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關(guān)聯(lián)交易是發(fā)生在集團(tuán)公司內(nèi)部企業(yè)之間的轉(zhuǎn)移資源或者權(quán)利義務(wù)關(guān)系的交易事項，主要形式包括以下幾個方面：集團(tuán)公司內(nèi)部母公司和子公司之間及子公司之間商品的買賣及勞務(wù)的轉(zhuǎn)移；集團(tuán)公司內(nèi)部子公司之間的相互交叉持股；向集團(tuán)公司內(nèi)部其他子公司提供或者從其他子公司獲得擔(dān)保、貸款或者承諾；集團(tuán)公司內(nèi)部某一實體為另一實體的利益所進(jìn)行的交易，即交易性運營；這些關(guān)聯(lián)交易為金融控股公司帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)的同時，也暴露出了一些風(fēng)險，主要包括以下幾個方面：
1.關(guān)聯(lián)交易可能會夸大控股公司及其子公司的報告利潤和資本水平,使監(jiān)管資本的計算失真。在分業(yè)監(jiān)管體制下，各類金融機構(gòu)分別接受相應(yīng)監(jiān)管部門資本監(jiān)管，如果金融機構(gòu)達(dá)不到資本充足率的要求，就會受到相關(guān)法律的制裁。而金融控股公司為了資產(chǎn)收益的最大化，則可以通過母公司向子公司撥付資本金、子公司向母公司反向持股或子公司之間交叉持股的操作，造成資本金的重復(fù)計算。用同一筆資本金來抵御多家公司的風(fēng)險，使集團(tuán)資本金的總額虛增。單個來看，每個機構(gòu)都可能滿足該行業(yè)的單一監(jiān)管的要求,但整個集團(tuán)范圍的資本都可能是不充足的。
2.關(guān)聯(lián)交易使得單個子公司發(fā)生的風(fēng)險波及到控股公司內(nèi)部的其他金融主體。由于金融控股公司內(nèi)部是多元化經(jīng)營,金融控股公司完全可以通過各種手段投資子公司,或通過審查合格的公司為載體從銀行融通資金,也可以通過各種手段進(jìn)行市場投機,最終可能引發(fā)金融市場的投機泡沫。這種風(fēng)險如果從單個主體的經(jīng)營操作上看,可能都是合法的,都符合不同監(jiān)管部門制定的規(guī)則,但實際上往往會產(chǎn)生整體層面上的風(fēng)險。金融控股公司通過擔(dān)保、資金的占用、貸款等形式形成了非常復(fù)雜的信用鏈條，在這個信用鏈條中,如果其中的一個子公司出現(xiàn)問題,母公司會極力救援它就可能會把整個公司拖垮,這就導(dǎo)致更大范圍的金融風(fēng)波。如果金融控股公司的某一實體破產(chǎn),該實體的債權(quán)人會要求關(guān)聯(lián)銀行償付其債務(wù),控股公司的問題也會通過逆向交易的形式傳遞到內(nèi)部其他成員,產(chǎn)生"多米諾骨牌"效應(yīng)。
3.利益沖突濫用引發(fā)的關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險可能成為控股公司損害投資者利益的工具，金融控股集團(tuán)母公司操縱著諸多子公司，但母公司關(guān)心的是集團(tuán)利益的最大化，而這與子公司的利益并不總是一致的，因此有時為獲得集團(tuán)利益的最大化，母公司就會通過關(guān)聯(lián)交易將不同子公司的利潤進(jìn)行轉(zhuǎn)移，比如關(guān)聯(lián)企業(yè)之間在金融商品交易中采取抬高定價，在借貸業(yè)務(wù)中通過人為地增加或減少貸款利息，在專利、專有技術(shù)、商標(biāo)等無形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓和許可使用過程中采取不收報酬或不按常規(guī)作價等方式轉(zhuǎn)移利潤。這使監(jiān)管機構(gòu)對其真實盈利情況的監(jiān)管失效，有可能造成對子公司中小股東和其他利益相關(guān)者的損害。
二、關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險控制策略
1.建立有效的風(fēng)險隔離機制。首先應(yīng)該明確規(guī)定金融集團(tuán)下的銀行、證券、保險等子公司之間的資金和業(yè)務(wù)等的比例限制,限定各個業(yè)務(wù)部門之間的一體化程度。各子公司必須有自己獨立的資本金、會計標(biāo)準(zhǔn)、財務(wù)核算制度、管理隊伍,以防止風(fēng)險在內(nèi)部傳播。尤其是銀行子公司對金融集團(tuán)成員機構(gòu)的貸款和其他信用延期方面必須有嚴(yán)格的數(shù)量限制,同時銀行從這些成員公司購買證券或其他資產(chǎn)方面也必須有嚴(yán)格限制。防止銀行因過度借貸或購買不良資產(chǎn)而直接承擔(dān)其相關(guān)證券部門的風(fēng)險,導(dǎo)致公眾由于證券分支機構(gòu)出現(xiàn)問題而可能造成對銀行存款的擠兌。此外各子公司必須保證決策上的自主性,使得金融控股公司只能通過股權(quán)的方式來對各子公司進(jìn)行管理,從而實現(xiàn)機構(gòu)分離、交易數(shù)額限制和業(yè)務(wù)形式限制等諸多方面的保證。
2.建立規(guī)范的強制性的信息傳遞和披露機制。應(yīng)建立規(guī)范的信息披露制度，以實現(xiàn)監(jiān)管當(dāng)局和外部利益關(guān)聯(lián)者對其風(fēng)險的監(jiān)控。要求金融控股公司定期向監(jiān)管者報告其相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易,尤其是提高大額關(guān)聯(lián)交易信息的透明度。要求各子公司建立起一套相對獨立、完善的內(nèi)部核查制度,定期或不定期向外披露公司的治理結(jié)構(gòu)和控股結(jié)構(gòu)的變動。同時對金融控股公司內(nèi)部信息的傳遞應(yīng)制定嚴(yán)格的規(guī)范準(zhǔn)則,既能保證公司內(nèi)部的信息暢通,使一個部門或經(jīng)營單位的信息可以由其他單位分享;又要能夠禁止各子公司間利用信息的非法轉(zhuǎn)移損害客戶的行為。用這種法律的強制性來保證信息披露的準(zhǔn)確、公平、公正,并把信息披露是否真實作為考察金融控股公司信用等級的重要內(nèi)容之一。
3.建立健全對金融控股集團(tuán)的資本充足率監(jiān)管制度。在對其下屬各子公司本身的資本充足率進(jìn)行監(jiān)管的同時，對金融控股集團(tuán)整體的資本充足率提出要求。對金融控股集團(tuán)的監(jiān)管應(yīng)是在分別監(jiān)管的基礎(chǔ)上進(jìn)行并表監(jiān)管。要求金融控股公司剔除集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易后完全合并財務(wù)報表，由監(jiān)管機構(gòu)對合并后的報表進(jìn)行監(jiān)管。并規(guī)定金融控股集團(tuán)最低資本充足率，對此作連續(xù)動態(tài)的監(jiān)管。
4.用法律手段明確控股股東的誠信義務(wù)。其堅持的基本原則是從屬公司的利益不受侵害,即要求控股股東行使表決權(quán)時必須遵守不得對少數(shù)股東進(jìn)行欺詐的原則。誠信是民法的一項基本原則,權(quán)利的行使應(yīng)以不損害他人正當(dāng)、合法的利益為限。對控股股東授以誠信義務(wù),是防止控股股東侵害其他投資者利益的重要手段,尤其在一股獨大的股權(quán)結(jié)構(gòu)下,規(guī)定控股股東的誠信義務(wù)更為迫切?？毓晒蓶|的誠信義務(wù)產(chǎn)生于對其控制權(quán)行使,這就相應(yīng)地要求金融控股公司的母公司必須權(quán)衡各個子公司的利益,不能為了某一控股子公司而犧牲另一子公司的利益,從而損害了后者的投資者利益。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；上市公司；投資決策；融資決策
1傳統(tǒng)金融學(xué)和行為金融學(xué)的理論差異
傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)學(xué)為非實驗科學(xué)，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究依賴于合理的假設(shè)，現(xiàn)代金融理論包括資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），套利定價理論（APT）等都以經(jīng)濟(jì)學(xué)家Fama的有效市場假說作為理論基礎(chǔ)。該假說提出了三種不同層次的效率市場：強式、半強式、弱式，但不同層次的市場都建立在三個理論假設(shè)之上：①投資者是理性的，因此能理性地評價證券價格。②雖然部分投資者是非理性的，但他們的交易是隨機的，這些交易會相互抵消，因此不會影響價格。③即使部分投資者有相同的不理，市場仍可利用“套利”的力量促使價格恢復(fù)為理性價格。所以傳統(tǒng)金融學(xué)意味著，盡管非理性的投資者短期可能會扭曲市場價格，但理性投資者的套利行為會把股價拉回到其內(nèi)在價值的水平。由于投資者的非理在市場上發(fā)揮的作用是有限的，公司股價不會很長時間背離其真實價值，因而管理者不需要頻繁變動公司的投融資決策。
20世紀(jì)80年代以來，出現(xiàn)了大量與有效市場假說相矛盾的市場異象，比如規(guī)模效應(yīng)、股票溢價之謎，長期反轉(zhuǎn)現(xiàn)象等，傳統(tǒng)金融理論對這些現(xiàn)象都難以解釋。行為金融學(xué)從一種全新的角度來研究財務(wù)理論，主要基于實驗和心理研究。與傳統(tǒng)金融學(xué)不同，行為金融學(xué)對市場的分析建立在有限理性和有限套利的基礎(chǔ)上。投資者在投資過程中的心理偏差會帶來非理，進(jìn)而導(dǎo)致公司股價高估或低估，而有限套利又無法糾正股價的高估和低估狀態(tài)，使得公司的真實價值在市場上無法得到反映，市場價格和真實價格的背離會影響公司股權(quán)融資成本的變化，理性的公司管理者因此可以利用投資者的非理，調(diào)整其融資策略，選擇低成本的融資方式。但是，即使資本市場的股價可以反映公司的真實價值，管理者也未必能夠做出完全正確的決策，因為他們會受到“損失回避”、“過度自信”、“傾向于確認(rèn)偏差”等心理因素的影響，從而引發(fā)非理。
2非理性因素對公司管理者投融資決策的影響
2.1投資者非理性下的投融資決策
中國股市至今還不是一個非常成熟的市場，2006年至今，滬深股市經(jīng)歷了暴漲之后的暴跌。以上證指數(shù)為例，從2005年收盤1161.06點到2007年10月收盤5954.77點，22個月上漲了近6倍，股市隨后就是暴跌。從去年11月到今年9月的11個月中，股市從最高點6124點跌至2300點附近，下跌幅度超過六成。股市景氣時期，大批股票在很短時間內(nèi)股價翻倍，大量新股民被賺錢效應(yīng)誘惑，追捧概念、題材股，使得股票價格遠(yuǎn)偏離其真實價值，因而這種上漲行情屬于一定程度上的虛假繁榮。滬深股市的過熱現(xiàn)象源于市場樂觀情緒的膨脹、牛市思維的主導(dǎo)性等大眾心理因素而導(dǎo)致的羊群效應(yīng)。顯然，中國股市中存在著大量的非理性投資者，他們的心理狀況和行為會對市場產(chǎn)生一定的沖擊。
行情景氣和低迷時期各行業(yè)的估值狀況發(fā)生了很大的變化，幾乎所有行業(yè)的市盈率下跌至原來的1/2到1/3左右。以金融板塊來講，市盈率大幅下跌至原先的1/5左右，盡管近期緊縮的貨幣政策（央行多次上調(diào)法定準(zhǔn)備金率）對銀行收益造成一定影響，降低了投資者對銀行業(yè)未來利潤上升的預(yù)期，但13倍左右的市盈率一定程度上還是低估了處于健康發(fā)展階段的商業(yè)銀行價值，因為大多數(shù)商業(yè)銀行半年報利潤同比增長都在50%以上，而浦發(fā)銀行同比增長更是高達(dá)140%。由此可見，我國資本市場的大多數(shù)投資者是非理性的，有限的套利使得上市公司在資本市場上的價格往往不能反映其真實價值。面對非理性投資的情況，如果公司的管理者是理性的，在資本市場上應(yīng)該擇機進(jìn)行融資。Stein（1996）提出了“市場時機選擇”理論，該理論認(rèn)為：在非有效的市場中，理性的公司管理者致力于公司真實價值最大化，那么當(dāng)股價被高估時，管理者應(yīng)該利用投資者的這種非理性狂熱時機發(fā)行更多地股票；而當(dāng)股價被低估時，管理者應(yīng)當(dāng)回購股票。
從2000-2007年間IPO的情況看，行情景氣的2000、2006、2007年，公司可以在市場上以相對較高的股價募集到資金，所以發(fā)行量明顯增大，溢價發(fā)行公司數(shù)量多。尤其是2007年，發(fā)行量達(dá)到將近399億股，創(chuàng)出歷史新高。其它年間，由于股市不景氣，則發(fā)行量較小，集資金額相對較低。由此可見，理性的公司管理者在市場行情上漲時更傾向于股權(quán)融資，而市場行情不好時，則更傾向于債務(wù)融資。
首次IPO后，上市公司可以通過定向或非定向增發(fā)再次向市場募集資金。企業(yè)一般選擇在股票行情上漲時增發(fā)，而股票被低估的企業(yè)則傾向于延遲增發(fā)。2008年由于A股股價的下跌，很多上市公司（比如：銀鴿投資半年股價下跌超過六成）延遲了增發(fā)方案。所以面對非理性的投資者形成的市場股價，理性的公司管理者總是會調(diào)整融資決策，選擇時機來為公司募集更多的資金。
對于資本市場上融資獲得的資金，理性的管理者會積極尋找NPV大于零的項目進(jìn)行投資，他們更注重公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，不會為了盲目追逐短期利潤而投資于那些高風(fēng)險的項目，所以市場上投資者的非理不會影響到理性管理者的投資決策。
2.2管理者非理性下的投融資決策
股份制企業(yè)中，企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，管理人和所有者利益不完全一致，帶來了委托問題，有的管理者為獲取利潤不惜以犧牲股東的利益為代價。主流經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為公司可以通過設(shè)計有效的激勵機制（比如：股票期權(quán)）來降低管理者的道德風(fēng)險，提高公司治理效率，但激勵機制對約束管理者的行為所起到的作用是有限的，僅靠激勵機制并沒有完全解決委托問題，行為金融學(xué)認(rèn)為這是因為管理者本身也非完全理性的，會不由自主地受到各種心理因素的干擾，以至于陷入認(rèn)知陷阱。所以管理者完全理性只是一種理想狀態(tài)，他們的投融資決策仍然會受到非理性因素的影響：
（1）過度自信。管理者由于過度自信會對公司前景產(chǎn)生更樂觀的預(yù)期，這時即使資本市場可以給出相對比較合理的估值，管理者仍然會認(rèn)為市場低估了自己的股票，所以管理者不愿意通過發(fā)行股票的方式來融資，更多地依賴債務(wù)融資，從而加大了財務(wù)風(fēng)險。過度自信的管理者往往過于相信自己的判斷能力，高估自己成功的機會，把成功歸功于自己的能力，而低估運氣和機會的作用。在選擇投資項目時，他們會選擇高風(fēng)險的項目，但結(jié)果是高風(fēng)險項目的成功概率并不大，很多時候高風(fēng)險沒有帶來高收益，卻造成了很大的損失。
（2）確認(rèn)偏見。人的認(rèn)知加工能力是有限的，他們總是會對周圍的信息進(jìn)行選擇性加工，并且通?？偸歉兄切┲С肿约河^點的信息，而忽視那些不支持自己觀點的信息。我國上市公司（000100TCL集團(tuán)）在并購湯姆遜彩電業(yè)務(wù)時期，中國的企業(yè)正在掀起一股并購風(fēng)，TCL集團(tuán)管理者認(rèn)為并購是公司走向世界的一個巨大機遇，但事實上彩電行業(yè)在歐洲屬于夕陽行業(yè)，根本沒有吸引力，TCL的管理者李東生卻錯判了市場趨勢，更沒有考慮到TCL產(chǎn)品在歐美市場上柜率不高，銷售渠道欠缺等不利因素，最終虧損2.05億美元，帶來了該上市公司業(yè)績的大幅滑坡。由此可見，作為公司的管理者，在追求公司發(fā)展的過程中，不僅要及時感知市場的機會，同時也應(yīng)該對不利因素進(jìn)行客觀的評估。
（3）來自于外部的壓力。雖然理想狀態(tài)下理性的管理者會正確評估項目的價值，選擇有投資價值的項目。但管理者在決策的過程中總會受到來自于外部因素的干擾，從而引發(fā)非理。如果公司的業(yè)績增長與投資者的預(yù)期有很大差距，則會影響到投資者對該公司前景的預(yù)測，投資者選擇在二級市場上拋售股票，使得公司股價下跌。另一方面，二級市場表現(xiàn)不佳和公司利潤增長緩慢會促使董事會要求更換管理層。所以投資者的拋售壓力和來自董事會的壓力都會使管理者調(diào)整投資決策，從事高風(fēng)險投資來獲取利潤進(jìn)而維持投資者的信心，過多地追逐短期利潤可能會影響到公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。
3結(jié)語
本文運用行為金融學(xué)的理論，結(jié)合我國股票市場及上市公司的表現(xiàn)，驗證了我國資本市場的投資者是非理性的，他們的行為會對公司管理者投融資決策產(chǎn)生影響，而公司管理者由于面臨著自身心理因素和外界因素的干擾，從而在做出投融資決策時也會表現(xiàn)出一定的非理。所以，如何引導(dǎo)投資者理性投資，管理者理性投融資關(guān)系到我國上市公司和資本市場的健康發(fā)展。
作為新興市場，我國的股票市場中存在大量的非理性投資者。投資者偏好從短期投機交易中獲得資本收益，他們的投機行為一方面為管理者擇機在二級市場上募集資金提供機會，但另一方面也加大了市場風(fēng)險，給公司管理者造成壓力，使得管理者為迎合投資者的投機偏好而做出不利于公司的長期發(fā)展的投融資策略。我國在限制股票市場投資者的非理方面已經(jīng)形成了一些制度，比如：設(shè)置漲跌停板；三日累計漲跌幅超過20%，公司必須公告等。但仍然存在的問題是：我國的散戶投資者比例大（90%左右），投機者數(shù)量多，市場不成熟。所以，要引導(dǎo)市場向更健康的方向發(fā)展，今后必須大力發(fā)展機構(gòu)投資者。
從我國的上市公司來看，不少管理層在公司上市后出于投資者的壓力，側(cè)重于短期投機性的資本運作，輕率投資市場青睞的熱點行業(yè)，卻忽視了公司主營業(yè)務(wù)的發(fā)展，結(jié)果導(dǎo)致業(yè)績滑坡，有的甚至面臨退市風(fēng)險。要改善管理層的非理性投資情況，必須增加上市公司信息披露的透明度，讓投資者了解公司投資項目的真正價值，這一方面有利于維持投資者對公司未來前景的信心，保護(hù)中小股東的利益；另一方面，也是讓投資者能夠清晰地了解管理者經(jīng)營效率，對公司的整體價值有客觀地評價，進(jìn)而做出正確的決策。對于非理性因素而無法解決的委托問題，有效降低管理者道德風(fēng)險的途徑是提高我國人力資源市場的活躍度和流動性。在活躍的人力資源市場中，不負(fù)責(zé)的或低能的管理者得到的不僅是低工資，更多的是個人聲譽的損失。由于人力市場信息的不斷流動，他們經(jīng)營能力的水平會影響他們在同行業(yè)的聲譽，所以管理者會有動力盡自己所能來提高公司的經(jīng)營業(yè)績。
總之，要促進(jìn)上市公司和資本市場的健康發(fā)展，必須不斷加強各方面的制度建設(shè)，發(fā)揮市場約束的作用，更好地引導(dǎo)投資者和公司管理者的理。
參考文獻(xiàn)
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第一，負(fù)面的經(jīng)濟(jì)事實卻能夠帶來正面的賬面收益，這種反直覺的損益表效應(yīng)將會掩蓋了公司信用惡化的實際狀況，不利于投資者做出恰當(dāng)?shù)臎Q策。若不是經(jīng)過專業(yè)知識的訓(xùn)練，對于一般的信息使用者，收益意味著正面的經(jīng)營業(yè)績，使用者無法想像和理解收益也能來自于公司實際惡化了的信用狀況。
第二，即使在金融負(fù)債的公允價值變動中考慮了信用風(fēng)險，同樣也會引起資產(chǎn)和負(fù)債在計量上的錯配問題。對于負(fù)債在公允價值計量中考慮了信用風(fēng)險問題，那么公司其他的資產(chǎn)，比如無形資產(chǎn)，商譽也會因為公司主體的信用風(fēng)險變動而發(fā)生價值的變動，如果不對這部分資產(chǎn)計量，則同樣也會引起錯配的問題。
第三，對于這種由信用風(fēng)險引起的金融負(fù)債公允價值變動損益的可實現(xiàn)性上提出質(zhì)疑。SFACNo.7中強調(diào)收益只有等到可實現(xiàn)或者已經(jīng)實現(xiàn)時才能予以確認(rèn)。對于這種在實現(xiàn)性上存在很大質(zhì)疑的公允價值變動損益予以確認(rèn)，既不符合公允價值計量的基礎(chǔ)：持續(xù)經(jīng)營，也不能夠提供更具有相關(guān)性的財務(wù)信息（Lipe，2002）。美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）于2000年的財務(wù)會計概念公告第7號（SFACNo.7）中提到：一項負(fù)債的大多數(shù)相關(guān)計量都要反映負(fù)有支付義務(wù)的主體的信用狀況（FASB2000SFACNo.7para.78）。但是FASB在2007年的SFASNo.159中的態(tài)度十分含糊，表示僅關(guān)注與金融工具特有的（instrumentspecific）信用風(fēng)險所引起的公允價值變動損益，并要求將這一部分變動損益計入到凈收益，對于公司主體的信用風(fēng)險變動引起的公允價值變動損益問題一直未能在準(zhǔn)則中予以考慮。2005年IASB在對IAS39進(jìn)行修正時，引入公允價值選擇權(quán)概念（Fairvalueoption），強調(diào)負(fù)債的公允價值應(yīng)該反應(yīng)包括與該項負(fù)債相關(guān)的信用風(fēng)險，包括在對金融負(fù)債的初始計量和后續(xù)計量中，并且規(guī)定由公司主體信用風(fēng)險變動引起的金融負(fù)債公允價值變動損益要計入損益表。基于對損益表產(chǎn)生的反直覺的效應(yīng)的爭議，IASB在2010年5月的征求意見稿中對由信用風(fēng)險引起的金融負(fù)債的公允價值變動損益提出了新的列報形式。在征求意見稿中，F(xiàn)ASB承認(rèn)在SFASNo.159中僅僅確認(rèn)了與金融工具特有的信用風(fēng)險引起的金融負(fù)債公允價值變動損益并不充分，因為這種金融工具特有的信用風(fēng)險實際上仍然是來源于公司主體自身的風(fēng)險，因此該問題其實仍然是由公司主體信用風(fēng)險變動引起的金融負(fù)債公允價值變動損益的問題（FASB，2010aBC162）。
在新提議的列報形式下，不再將這部分公允價值變動損益計入到凈收益中，而是以其他綜合收益項目列示在綜合收益中。并且規(guī)定在金融負(fù)債被處置以后，這部分其他綜合收益不能夠再轉(zhuǎn)回凈收益中。同時將最終確定改變的部分寫入IFRS9，而其他對于IAS39中沒有改變的部分，繼續(xù)在IFRS9中沿用，并且計劃于2015年開始實施。
關(guān)鍵詞:金融控股公司風(fēng)險管理控制機制
一、導(dǎo)論
金融控股公司是一種金融混業(yè)經(jīng)營的組織模式,在經(jīng)營管理上具有一定的優(yōu)越性,但其結(jié)構(gòu)與經(jīng)營也比一般金融機構(gòu)復(fù)雜,發(fā)生風(fēng)險的可能性也比一般金融機構(gòu)要大,發(fā)生風(fēng)險后化解的難度與成本也比一般金融機構(gòu)要大。同時,由于金融控股公司的巨大規(guī)模和對經(jīng)濟(jì)的巨大影響,一旦金融控股公司發(fā)生問題,必將引起整個經(jīng)濟(jì)體系的巨大波動。
金融控股公司的內(nèi)部控制是金融風(fēng)險防范的重要內(nèi)容,有效的內(nèi)部控制也是金融機構(gòu)自身管理的基礎(chǔ)和重要內(nèi)容。對于單個金融機構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營和社會聲譽,以及對于整個金融系統(tǒng)的安全來說,內(nèi)部控制都是十分重要的,所以研究金融控股公司的內(nèi)部控制對完善我國現(xiàn)有的金融控股公司的組織結(jié)構(gòu),提高自身抵御風(fēng)險的能力都有很大的應(yīng)用價值,不僅如此,還可以為潛在的控股公司或者集團(tuán)建立內(nèi)部控制系統(tǒng)提供一些思路。
二、金融控股公司的主要風(fēng)險
(一)金融控股公司的一般性風(fēng)險
金融控股公司作為母公司,控制著眾多的專業(yè)化金融子公司,與一般金融機構(gòu)相比,它所引發(fā)的風(fēng)險更為復(fù)雜。主要表現(xiàn)在資本金重復(fù)計算、系統(tǒng)性風(fēng)險和內(nèi)部控制風(fēng)險三個方面。
1.資本金重復(fù)計算
金融控股公司資本金的重復(fù)計算有兩種情況:一是母公司撥付子公司資本金。這樣,一筆從集團(tuán)外注入的資本金在母公司和子公司的資產(chǎn)負(fù)債表中同時反映,造成資本金的重復(fù)計算。如果子公司又用該筆資本金在集團(tuán)內(nèi)繼續(xù)投資,則該筆資本將被多次計算;二是子公司之間相互持有股份,造成股權(quán)結(jié)構(gòu)混亂及資本金多次計算。由于只有來自集團(tuán)外部的資本金才能抵補集團(tuán)的整體風(fēng)險,因此,無論是上述哪一種情況,同一筆資本金被用來抵御多家公司的風(fēng)險,顯然是不適當(dāng)?shù)摹?/p>
2.系統(tǒng)性風(fēng)險
金融控股公司是一個涉及多種金融領(lǐng)域的金融混合體,其所引發(fā)的風(fēng)險會因為這種特殊的組織結(jié)構(gòu)而在系統(tǒng)內(nèi)逐漸聚集,并迅速蔓延開來。金融控股公司所追求的協(xié)同效應(yīng)在帶來經(jīng)濟(jì)效益的同時也加大了金融控股公司風(fēng)險聚集的可能性:金融控股公司為集團(tuán)建立的統(tǒng)一信息平臺、統(tǒng)一客戶服務(wù)中心、統(tǒng)一銷售渠道,雖然降低了整體運營成本,但是,子公司存在的風(fēng)險也可能借此通道向母公司不斷聚集,在一個機構(gòu)內(nèi)發(fā)生的失誤和可能發(fā)生的危機或破產(chǎn),其危害和影響原本僅限于自身的業(yè)務(wù)范圍或行業(yè)范圍,但在金融控股公司的架構(gòu)下,就會向母公司集中風(fēng)險并蔓延危害。同時,金融控股公司在總體經(jīng)營上傾向于建立統(tǒng)一的發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)規(guī)劃,一旦決策失誤,就會影響到全部子公司,錯誤迅速覆蓋整個系統(tǒng)。
3.內(nèi)部控制風(fēng)險
金融控股公司的內(nèi)部控制風(fēng)險主要表現(xiàn)在其經(jīng)營和組織方面難于被監(jiān)察和控制,金融控股公司的內(nèi)控風(fēng)險有諸多方面,但與金融控股公司的組織形式、經(jīng)營方式最為密切的風(fēng)險是內(nèi)部交易。
金融控股公司的各子公司之間進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易,使得集團(tuán)內(nèi)各子公司的經(jīng)營狀況相互影響,這就增大了金融控股公司的內(nèi)部交易和利益沖突的風(fēng)險。由于金融集團(tuán)內(nèi)部復(fù)雜的控股關(guān)系和資金往來,彼此關(guān)系緊密,相互往來交易勢所難免,其種類主要有:交叉持股、集團(tuán)內(nèi)公司間之相互交易行為、集團(tuán)內(nèi)公司自同屬集團(tuán)內(nèi)公司取得保證、貸款或其他擔(dān)保承諾、集團(tuán)成員間之資產(chǎn)買賣行為、以再保險的方式所為之風(fēng)險轉(zhuǎn)移、集團(tuán)成員間就第三人關(guān)系風(fēng)險之轉(zhuǎn)移交易等。這類交易常伴隨風(fēng)險的傳遞與聚集,最終形成集團(tuán)的整體經(jīng)營風(fēng)險,危及集團(tuán)的經(jīng)營安全與穩(wěn)健運行。
(二)中國金融控股公司的特殊性風(fēng)險
在中國,金融控股公司當(dāng)前所面臨的風(fēng)險不盡止于一般意義上的市場金融風(fēng)險,還有計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)體制過渡過程中表現(xiàn)出來的特殊制度性金融風(fēng)險,這些特殊性風(fēng)險大多是政府、企業(yè)和銀行延續(xù)舊體制進(jìn)行管理和運作的產(chǎn)物,是舊體制下金融抑制所產(chǎn)生的風(fēng)險的延伸,它主要表現(xiàn)在以下幾個方面:
1.風(fēng)險承擔(dān)主體不明確
任何有效的風(fēng)險管理都應(yīng)該是以風(fēng)險承擔(dān)主體明確,權(quán)利、責(zé)任和利益的合理分配為根本前提。在歐美發(fā)達(dá)的銀行制度下,代表全體股東利益的董事會明確地承擔(dān)起銀行在其全部經(jīng)營管理過程中的所有風(fēng)險,并以銀行的全部資本金作為承擔(dān)風(fēng)險的最終責(zé)任界限。董事會因此負(fù)責(zé)制定有關(guān)風(fēng)險管理的重大政策,并在銀行內(nèi)部建立起有效的風(fēng)險內(nèi)控體系。
然而,在中國目前現(xiàn)行的金融體制下,許多金融機構(gòu),尤其是國有商業(yè)銀行,風(fēng)險承擔(dān)的最終主體和邊界并不明確。在現(xiàn)行的產(chǎn)權(quán)制度和治理結(jié)構(gòu)下,中國國有商業(yè)銀行并沒有有效地實行所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離,商業(yè)化程度并不高,政策性業(yè)務(wù)和行政干預(yù)仍很多,這都使得銀行的最高管理層(董事會)沒有也不能最終承擔(dān)起全部金融風(fēng)險的責(zé)任。
2.內(nèi)控體制不健全
在現(xiàn)代的金融風(fēng)險管理中,完善的內(nèi)控體制是金融機構(gòu)得以有效進(jìn)行風(fēng)險管理的重要內(nèi)部制度保障。根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會在1998年提出的《銀行機構(gòu)內(nèi)控指引》,完善的現(xiàn)代銀行內(nèi)控體制應(yīng)該以運作合法、有效和信息暢通為目標(biāo),涵蓋銀行的管理和控制文化、風(fēng)險的有效識別和評估、控制活動和責(zé)任分離、信息和交流以及監(jiān)控和缺陷修正等五個方面的內(nèi)容。
中國的銀行內(nèi)控體制經(jīng)過改革開放以來多年的發(fā)展已經(jīng)取得了很大的進(jìn)步,然而,相對于國際上對現(xiàn)代銀行內(nèi)控體制的要求,中國銀行內(nèi)控體制還顯得相當(dāng)落后,一個突出的表現(xiàn)就是在風(fēng)險管理的組織制度上。由銀行董事會及其高級經(jīng)理直接領(lǐng)導(dǎo)的,以獨立風(fēng)險管理部門為中心,與各個業(yè)務(wù)部門緊密聯(lián)系的風(fēng)險內(nèi)部管理系統(tǒng)是現(xiàn)代金融風(fēng)險管理的組織保障,但是,由于公司治理結(jié)構(gòu)問題,中國金融機構(gòu)的風(fēng)險管理明顯缺乏這種有效運作機制和組織制度的保障。
3.管理工具缺乏
在歐美先進(jìn)國家的金融市場體系中,管理風(fēng)險的工具是多種多樣的,而且在不斷創(chuàng)新。相比之下,由于中國金融體系建立較晚,現(xiàn)行的金融市場還不能向投資者和金融機構(gòu)提供足夠的風(fēng)險管理工具,市場工具的匱乏是中國金融風(fēng)險管理落后的重要表現(xiàn)之一。衍生金融產(chǎn)品市場是目前西方金融體系中向投資者和金融機構(gòu)提供最直接、最有效的風(fēng)險管理工具的市場;衍生金融工具具有直接對沖風(fēng)險的性質(zhì),被認(rèn)為是管理市場風(fēng)險最有效的市場工具,使得金融體系能更加有效地在風(fēng)險承擔(dān)能力不同的金融主體之間配置風(fēng)險。
目前,除了一些地方性的商品期貨交易所,中國并沒有真正的衍生金融產(chǎn)品市場。衍生金融產(chǎn)品的缺乏不僅是金融體系不完整的表現(xiàn),也是風(fēng)險管理市場工具匱乏的表現(xiàn),它明顯地制約了中國金融風(fēng)險管理現(xiàn)代化的進(jìn)程。
三、中國金融控股公司風(fēng)險管理體系建設(shè)的建議
面對我國金融業(yè)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境,中國金融控股公司的風(fēng)險管理體系建設(shè)是一個非常復(fù)雜和艱難的系統(tǒng)工程,同時也是一個分階段逐步建設(shè)和完善的過程。
(一)明確風(fēng)險管理的目標(biāo)定位
金融機構(gòu)在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中,必須通過建立有效的風(fēng)險管理系統(tǒng),適時地調(diào)整自身機制,防范和化解風(fēng)險,其中,準(zhǔn)確地目標(biāo)定位是風(fēng)險管理有效運轉(zhuǎn)的關(guān)鍵和前提,筆者認(rèn)為,金融控股公司的風(fēng)險管理體系目標(biāo)應(yīng)當(dāng)定位于:
(1)發(fā)揮金融控股公司的協(xié)同效應(yīng),防范、控制和化解控股公司及所屬金融子公司所面臨的各類金融風(fēng)險,保證控股公司及其所屬金融子公司的各項業(yè)務(wù)經(jīng)營活動遵守相關(guān)法律、法規(guī),符合監(jiān)管部門的各項要求,符合公司制定的各項經(jīng)營政策和規(guī)章制度,有效推動所屬金融子公司各項業(yè)務(wù)健康、有序地發(fā)展;
(2)提高控股公司及所屬金融子公司經(jīng)營管理狀況的透明度,保證對內(nèi)對外信息傳遞的真實性、完整性與及時性,為公司管理層提供有效的決策信息。
(3)實現(xiàn)在風(fēng)險—收益均衡下的金融控股公司整體價值的最大化。金融控股公司風(fēng)險管理系統(tǒng)的運作必須貫穿于公司經(jīng)營管理的整個業(yè)務(wù)流程中,通過建立風(fēng)險的識別、評估與預(yù)警機制、風(fēng)險的轉(zhuǎn)移和補償機制,使得公司運營在風(fēng)險環(huán)境中實現(xiàn)效益性、安全性和流動性三者之間的均衡與協(xié)同。
(二)樹立金融控股公司統(tǒng)一的風(fēng)險管理理念
1.平衡風(fēng)險和收益,實現(xiàn)集團(tuán)利益最大化
金融控股公司的風(fēng)險管理同樣并不是要消除子公司在經(jīng)營活動中的風(fēng)險因素、風(fēng)險來源,而是在于經(jīng)營風(fēng)險和管理風(fēng)險。是通過合理的安排和實施一系列的決策、管理、操作政策和程序,保證在風(fēng)險—收益平衡下實現(xiàn)整個集團(tuán)價值的最大化,同時避免和減少風(fēng)險發(fā)生的可能性和危害性,保證子公司經(jīng)營管理活動的連續(xù)性和有效性。
2.全面、全員、全過程的風(fēng)險管理意識
為了有效地識別、防范和控制風(fēng)險,金融機構(gòu)一般都設(shè)有專門的風(fēng)險管理部門,專司風(fēng)險控制之職。但是,風(fēng)險控制又決不單單僅是風(fēng)險控制部門的事情,每個崗位、每個人在做每項業(yè)務(wù)時都要考慮風(fēng)險因素,一定是要在風(fēng)險能夠控制的情況下才去操作和經(jīng)營業(yè)務(wù)。
3.風(fēng)險管理獨立和透明
獨立和透明是一套好的風(fēng)險管理體制能夠有效發(fā)揮作用的重要保證條件。金融控股公司風(fēng)險管理的獨立性主要在三個方面:即風(fēng)險管理職責(zé)的獨立性、風(fēng)險管理部門的獨立性以及對風(fēng)險管理進(jìn)行監(jiān)督評估職責(zé)的獨立性。獨立運作的風(fēng)險管理部門意味著高度權(quán)威性,盡可能不受外部因素的干擾,以保持其客觀性和公正性。
(三)完善金融控股公司的組織架構(gòu)
金融控股公司的組織架構(gòu)可以分為三個層級:
第一層級:建立和完善金融控股公司層面的風(fēng)險管理體制,明確各風(fēng)險管理相關(guān)部門的職責(zé)。金融控股公司應(yīng)成立隸屬于董事會的風(fēng)險管理委員會,并在同事會領(lǐng)導(dǎo)下指揮控股公司全面風(fēng)險管理工作,具體職責(zé)分工如下:控股公司董事會:是控股公司風(fēng)險管理的最高決策層,確定控股公司整體的風(fēng)險與回報要求;控股公司風(fēng)險管理委員會:制定整個集團(tuán)的風(fēng)險管理目標(biāo)、制定控股公司整體的風(fēng)險管理政策和制度、監(jiān)控重大風(fēng)險,審批子公司的風(fēng)險管理組織架構(gòu)、政策、程序、方法等;控股公司風(fēng)險管理部:負(fù)責(zé)落實控股公司整體的風(fēng)險管理政策,指導(dǎo)子公司建立、健全的風(fēng)險管理體系和內(nèi)部控制制度,指導(dǎo)子公司建立適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險管理方法和程序;規(guī)劃控股公司風(fēng)險管理信息系統(tǒng),對主要風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)控;對控股公司的整體風(fēng)險進(jìn)行管理。
第二層級:各子公司建立風(fēng)險管理委員、建立風(fēng)險管理部門,集中、全面的管理子公司的風(fēng)險;實行業(yè)務(wù)經(jīng)營、風(fēng)險管理和設(shè)計監(jiān)督三項主要職能相互分離和相互制約的機制。
子公司風(fēng)險管理委員會:子公司層面風(fēng)險管理的最高權(quán)力機構(gòu),在控股公司統(tǒng)一風(fēng)險管理政策下,規(guī)劃子公司風(fēng)險管理體系、制定子公司的風(fēng)險管理政策、制度、流程,審批資本分配和風(fēng)險限額。
子公司風(fēng)險管理部:子公司風(fēng)險管理的執(zhí)行機構(gòu),受自公司董事會和風(fēng)險管理委員會的領(lǐng)導(dǎo),全面管理子公司各類風(fēng)險:根據(jù)集團(tuán)戰(zhàn)略擬定子公司風(fēng)險管理政策、制度、流程及標(biāo)準(zhǔn);對子公司日常的各類風(fēng)險進(jìn)行動態(tài)的測量和監(jiān)督,并及時向集團(tuán)風(fēng)險管理部門和子公司風(fēng)險管理委員會報告;提出針對風(fēng)險來源的具體控制辦法;建立子公司有效的事后補救機制;管理分支機構(gòu)的風(fēng)險管理工作和人員。
第三層級:子公司內(nèi)部建立垂直的風(fēng)險管理架構(gòu)。各子公司分支機構(gòu)也應(yīng)建立風(fēng)險管理部門,由子公司直接管理并委派風(fēng)險主管。子公司業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險經(jīng)理以及下屬分支機構(gòu)的風(fēng)險主管雖然是集團(tuán)風(fēng)險管理系統(tǒng)組織架構(gòu)的基層單位,但在金融控股公司模式中,他們具有相當(dāng)自主的、對各部門及分支機構(gòu)業(yè)務(wù)風(fēng)險和資金風(fēng)險進(jìn)行管理的權(quán)力,其職責(zé)主要有:督促子公司業(yè)務(wù)部門或分支機構(gòu)正確實施風(fēng)險管理戰(zhàn)略、政策和措施;向子公司風(fēng)險管理分部提供精確、及時的風(fēng)險信息等。
四、結(jié)論
各國必須根據(jù)自身的社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、金融混業(yè)經(jīng)營程度、金融控股公司的發(fā)展現(xiàn)狀、金融經(jīng)營體系結(jié)構(gòu)以及傳統(tǒng)金融監(jiān)管制度等一系列因素來設(shè)計、選擇、安排符合本國國情的金融控股公司的監(jiān)管體制。我國應(yīng)該順應(yīng)當(dāng)今世界金融控股公司監(jiān)管體制的發(fā)展趨勢,從結(jié)構(gòu)性監(jiān)管轉(zhuǎn)向功能性監(jiān)管,注重對金融控股公司監(jiān)管中的分權(quán)與制衡。
設(shè)計一套適合中國國情的金融控股公司市場規(guī)范運作機制,一方面有利于規(guī)范金融領(lǐng)域的發(fā)展,另一方面也可為金融控股公司提供一個活動空間和運營的自主機會,既能發(fā)揮金融控股公司的效率優(yōu)勢,又能維護(hù)金融穩(wěn)定與安全,使金融效率、金融自由的法律價值得到充分的體現(xiàn)。
參考文獻(xiàn):
[1]王文宇,控股公司與金融控股公司法[M].北京:中國政法大學(xué)出版社,2009.
供應(yīng)鏈金融是指圍繞供應(yīng)鏈上的一個核心企業(yè)，商業(yè)銀行根據(jù)融資企業(yè)與這一核心企業(yè)往來業(yè)務(wù)的真實性和連續(xù)性，以融資企業(yè)未來確定的現(xiàn)金流為還款依據(jù)，借助第三方物流企業(yè)的參與，從整個供應(yīng)鏈角度出發(fā)對中小企業(yè)進(jìn)行信貸資格評定和授信的一種融資模式。目前，國內(nèi)外對供應(yīng)鏈金融的研究主要集中在以下三個領(lǐng)域：一是供應(yīng)鏈金融的定義及其模式；二是供應(yīng)鏈金融的價值；三是供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險及其防范，主要是市場風(fēng)險和信用風(fēng)險。很少有文獻(xiàn)從公司治理的視角下看待供應(yīng)鏈金融，也沒有關(guān)注供應(yīng)鏈金融可能帶來的中小企業(yè)被套牢的風(fēng)險及其防范措施。
供應(yīng)鏈金融對供應(yīng)鏈及其利益相關(guān)者治理的作用
（一） 供應(yīng)鏈金融對供應(yīng)鏈治理的作用
由于信息的不對稱，供應(yīng)鏈上企業(yè)之間的契約不可能是完全的，不完全的契約導(dǎo)致了供應(yīng)鏈?zhǔn)Ｓ?，包括剩余控制?quán)和剩余索取權(quán)，而這種供應(yīng)鏈?zhǔn)Ｓ嗤莆赵诰哂行畔?yōu)勢的一方，在構(gòu)建供應(yīng)鏈的過程中，會導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險。供應(yīng)鏈治理的核心就是在供應(yīng)鏈利益相關(guān)者之間合理的分配剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)。
解決委托—問題以及逆向選擇和道德風(fēng)險的關(guān)鍵是解決信息不對稱的問題。在實施供應(yīng)鏈金融的過程中，供應(yīng)鏈上信息的流動非常順暢，銀行、核心企業(yè)以及第三方物流公司都能獲得大量的信息，并且供應(yīng)鏈上企業(yè)之間的信息共享程度非常高，中小企業(yè)為了能夠持續(xù)獲得銀行的融資和鞏固與核心企業(yè)的業(yè)務(wù)關(guān)系，也會自覺的提供大量的真實信息，并且提供虛假信息會使它們遭受巨大的違約成本。這能夠有效的降低信息的不對稱程度，減少供應(yīng)鏈成員企業(yè)的逆向選擇和道德風(fēng)險，緩解委托—問題。以銀行和企業(yè)為例，金融危機背景下，供應(yīng)鏈金融模式由于利用供應(yīng)鏈間業(yè)務(wù)往來頻發(fā)的優(yōu)勢可以有效突破借方與貸方的信息不對稱藩籬，把中小企業(yè)放在整個供應(yīng)鏈中加以考慮，處于供應(yīng)鏈中的企業(yè)信息比較流暢，銀行容易隨時掌握和控制風(fēng)險，降低了企業(yè)的逆向選擇和道德風(fēng)險。總之，信息的共享能夠使供應(yīng)鏈?zhǔn)Ｓ嗟姆峙錂C制設(shè)計得更加合理和有效，促使剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)更合理的在供應(yīng)鏈利益相關(guān)者之間進(jìn)行分配。
（二）供應(yīng)鏈金融對其利益相關(guān)者外部治理的作用
公司的外部治理是指為了確保自己的利益，公司的出資者通過外部力量（如政府、產(chǎn)品市場、經(jīng)理人才市場和資本市場等）對經(jīng)營者進(jìn)行約束和監(jiān)督。傳統(tǒng)的公司治理以股東主導(dǎo)型為主，隨著公司利益相關(guān)者地位的逐漸提升，利益相關(guān)者共同治理成為公司治理的發(fā)展趨勢。
環(huán)境治理的組織形式既可以是單個企業(yè)的末端治理，也可以是具有縱向關(guān)系的企業(yè)間合作治理。后一種環(huán)境治理組織方式在激勵機制、節(jié)約信息成本和治理成本等方面具有的優(yōu)勢，已經(jīng)越來越成為政府環(huán)境治理和企業(yè)提高競爭力的重要途徑。如圖1所示，在實施供應(yīng)鏈金融的過程中，處于供應(yīng)鏈上的企業(yè)不僅能夠進(jìn)行獨自的內(nèi)部治理，還可以借助供應(yīng)鏈金融的利益相關(guān)者對本企業(yè)的監(jiān)督來改善外部治理，減少治理成本，提高企業(yè)整體的治理水平。
首先，銀行對供應(yīng)鏈金融利益相關(guān)者的監(jiān)督作用。通過信用監(jiān)督，銀行可在企業(yè)經(jīng)營項目的事前選擇中起著重要的作用，通過實行破產(chǎn)威脅，銀行可對企業(yè)實施事后相機控制權(quán)，這種相機控制權(quán)的存在將導(dǎo)致公司預(yù)算約束的硬化，這就要求經(jīng)營者為了避免控制權(quán)的喪失，只有努力經(jīng)營，力爭保持財務(wù)狀況良好，至少將經(jīng)營狀態(tài)維持在能支付債務(wù)的水平之上。在供應(yīng)鏈金融中，應(yīng)收賬款融資、保兌倉融資都要經(jīng)過銀行對交易業(yè)務(wù)真實性和連續(xù)性的審查，銀行同時能夠?qū)θ谫Y企業(yè)和核心企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督，對第三方物流公司的監(jiān)督主要是確定其合作從事供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)資格標(biāo)準(zhǔn)，并持續(xù)地對它進(jìn)行資格審查。
其次，供應(yīng)鏈金融利益相關(guān)者之間的監(jiān)督。在市場競爭日益激烈的時代，競爭由企業(yè)之間向供應(yīng)鏈之間轉(zhuǎn)變。供應(yīng)鏈上單個企業(yè)的風(fēng)險具有蝴蝶效應(yīng)，特別是核心企業(yè)的風(fēng)險會輻射到整個供應(yīng)鏈，甚至導(dǎo)致整個供應(yīng)鏈的破裂。供應(yīng)鏈金融的實施需要一個穩(wěn)固的供應(yīng)鏈，上下游的中小企業(yè)為了獲得銀行的融資以及和核心企業(yè)之間的業(yè)務(wù)，會盡力去維護(hù)整個供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和連續(xù)性，核心企業(yè)為了穩(wěn)定、及時的原材料供應(yīng)和銷售渠道，也會朝這一方向努力。為了穩(wěn)定的供應(yīng)鏈和供應(yīng)鏈風(fēng)險的最小化，處于供應(yīng)鏈上的企業(yè)之間會形成一種相互監(jiān)督的力量。以融通倉融資為例，銀行委托第三方物流機構(gòu)對融資企業(yè)的存貨進(jìn)行評估和監(jiān)管，第三方物流企業(yè)為了擴大業(yè)務(wù)范圍，穩(wěn)定融通倉業(yè)務(wù)，會依照其委托人（銀行）的意愿來監(jiān)管融資企業(yè)的存貨，這就形成了對融資企業(yè)的一種外部監(jiān)督。
供應(yīng)鏈金融下中小企業(yè)被套牢風(fēng)險分析
當(dāng)存在以下條件時，套牢問題就會出現(xiàn)：一是為了使交易能夠成功，交易主體在交易之前必須做出非合約性的特殊投資；二是最優(yōu)合約不能在事前進(jìn)行說明。一般來說，只要資產(chǎn)是關(guān)系（企業(yè)）專用的，就存在產(chǎn)生套牢問題的可能性。中小企業(yè)利用供應(yīng)鏈金融進(jìn)行融資時，必須要和某個核心企業(yè)建立持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)往來關(guān)系，穩(wěn)定的供應(yīng)鏈?zhǔn)倾y行提供供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品的前提，這一過程需要供應(yīng)鏈金融的參與主體進(jìn)行一些非合約性的投資，例如為了實現(xiàn)信息共享而進(jìn)行的投資、一些談判投資等，并且由于信息的不對稱，在合約也不能在供應(yīng)鏈金融實施之前確定。當(dāng)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性不斷增強時，上下游中小企業(yè)相對于核心企業(yè)的依賴性（專用性）越來越強，中小企業(yè)轉(zhuǎn)移到其他供應(yīng)鏈中的轉(zhuǎn)移成本（例如重新搜尋合作伙伴的成本、失去銀行提供的供應(yīng)鏈金融的成本等）變得非常大，在機會主義和有限理性的作用下，加上契約的不完全性，在交易中處于從屬地位的中小企業(yè)容易被核心企業(yè)剝奪準(zhǔn)租金，即中小企業(yè)面臨被核心企業(yè)套牢的風(fēng)險。
專用性越強，中小企業(yè)越容易被核心企業(yè)套牢，從而可能被剝奪的準(zhǔn)租金就會越多，被套牢的企業(yè)的談判和議價能力也會受到相當(dāng)大的限制。例如NIKE在東莞的生產(chǎn)基地對于NIKE的依賴性非常大，這個生產(chǎn)基地在談判上就處于下風(fēng)，自主性非常差，連使用何種膠水都要依照NIKE總部的要求來采購，如果這個生產(chǎn)基地放棄與NIKE的合作而去尋找新的合作伙伴，不僅會失去大量的訂單，而且尋找新的合作伙伴并且穩(wěn)定合作關(guān)系也會產(chǎn)生大量的成本。
中小企業(yè)被套牢風(fēng)險的防范措施—長期合約契約理論指出，為了使交易成本最小，可以根據(jù)專用型程度和交易頻率選擇不同的治理結(jié)構(gòu)以實現(xiàn)交易和治理結(jié)構(gòu)的有效搭配，如圖2所示。
供應(yīng)鏈金融的實施需要一個穩(wěn)定的供應(yīng)鏈，中小企業(yè)和核心企業(yè)之間的交易是經(jīng)常性的，威廉姆森認(rèn)為，一開始有眾多的買者相互競價，并不意味著此后還會有眾多的買者就這個條件互相競價；涉及專用性資產(chǎn)的投資，會使得以前多家供貨商競爭的格局，合乎效率地轉(zhuǎn)化為一種雙邊競爭。這種根本性轉(zhuǎn)變解釋了供應(yīng)鏈成員之間的交易為何通常會重復(fù)進(jìn)行。如果采用市場治理模式，供應(yīng)鏈之間的交易就會是偶然的，不可能形成一種穩(wěn)定的供應(yīng)鏈，因此其治理結(jié)構(gòu)的選擇可以用圖3來表示。
從圖3中可以看出，為了能夠在維持穩(wěn)定的供應(yīng)鏈中，使中小企業(yè)在專用性加強的情況不被核心企業(yè)套牢，中小企業(yè)應(yīng)該和大企業(yè)簽訂一種關(guān)系契約，即長期合約，用合約來限制核心企業(yè)的選擇權(quán)以及在談判的可能性，典型的做法就是戰(zhàn)略聯(lián)盟，這對雙方都是有利的。對中小企業(yè)來說，不僅可以獲得銀行的供應(yīng)鏈金融帶來的融資，而且可以防范被核心企業(yè)套牢的風(fēng)險，對核心企業(yè)來說，可以獲得一個穩(wěn)定的原材料供應(yīng)和銷售渠道，建立一個快速反應(yīng)的系統(tǒng)。
關(guān)鍵詞公司治理金融危機商業(yè)銀行
1金融系統(tǒng)穩(wěn)定的重要性
自從20世紀(jì)70年代末發(fā)達(dá)國家和一些新興國家陸續(xù)實施金融自由化和放松金融管制之后，全球發(fā)生銀行危機的國家和頻率與之前相比有很大幅度地增加。在Bordo和Eichengreen（1999）的一項有關(guān)金融危機的研究中，他們選取的21個樣本國家在1945~1971年期間，只發(fā)生了1次銀行危機。但就在1975到1997年之間，國際貨幣基金組織（IMF）的成員國共發(fā)生了54次銀行危機。
大量金融危機研究表明，銀行危機通常處于金融危機的核心地位，并且決定著金融危機的深度和廣度。近年來的經(jīng)驗證據(jù)也表明了這一點，例如，1994年的墨西哥危機之所以比1998年的巴西危機持續(xù)的時間更長，帶來的危害更大，其重要的原因就在于銀行系統(tǒng)的問題。1997年的亞洲金融危機之所以如此嚴(yán)重，關(guān)鍵原因也是由于銀行系統(tǒng)卷入到危機之中。
在2006年12月之前，中國將向外國全面開放銀行業(yè)。隨著金融部門越來越開放，其面臨的競爭將越來越激烈，不穩(wěn)定的因素將不可避免地增加。銀行業(yè)本身具有內(nèi)在的脆弱性，因為銀行是一個通過短期負(fù)債與長期資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)來創(chuàng)造流動性，并且實行高負(fù)債經(jīng)營的行業(yè)。貨幣不匹配是開放銀行業(yè)脆弱性的另外一個重要原因。加之我國信息不對稱、契約不完全的問題比發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家要嚴(yán)重得多，因此在未來幾年內(nèi)銀行系統(tǒng)發(fā)生危機的可能性會加大。所以，維持銀行及金融系統(tǒng)的穩(wěn)定對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分重要，是當(dāng)前我國面臨的一個十分關(guān)鍵和棘手的問題。
2商業(yè)銀行的公司治理與金融危機
有關(guān)亞洲金融危機爆發(fā)原因的相關(guān)文獻(xiàn)很多，但歸納起來主要有3種不同的觀點。第一種觀點強調(diào)了危機國家經(jīng)濟(jì)基本面的惡化；第二種觀點強調(diào)了投資者自我實現(xiàn)的恐慌；第三種觀點強調(diào)了政府提供的擔(dān)保所產(chǎn)生的道德風(fēng)險。雖然這3種觀點從不同的角度解釋了金融危機，但是并沒有主要關(guān)注處于微觀基礎(chǔ)的銀行。實際上，金融機構(gòu)的公司治理所存在的嚴(yán)重缺陷不僅是危機產(chǎn)生的一個重要原因，也增加了危機的嚴(yán)重程度和所付出的成本代價。公司治理不僅對于單個的金融機構(gòu)，而且對于金融系統(tǒng)甚至整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)都起著重要的基礎(chǔ)性作用。近年來發(fā)生的許多金融危機，例如亞洲、俄羅斯和拉美國家，其中一個重要原因就在于薄弱的公司治理和風(fēng)險管理機制。
公司治理結(jié)構(gòu)是聯(lián)系公司管理層、董事會、股東及其他利益相關(guān)者之間的正式和非正式關(guān)系的制度安排，并通過公司所追求的目標(biāo)、實現(xiàn)這些目標(biāo)的手段以及監(jiān)督這些目標(biāo)的績效為企業(yè)的運作提供了一套機制，以使各利害關(guān)系人在權(quán)利、責(zé)任和利益上相互制衡，實現(xiàn)公司效率和公平的合理統(tǒng)一。良好的公司治理應(yīng)為董事會和管理層提供恰當(dāng)?shù)募顧C制去追求符合公司和股東利益的目標(biāo)，并能夠發(fā)揮有效的監(jiān)督作用以及更好地利用公司的資源。
良好的公司治理不僅對企業(yè)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，而且也是維持金融系統(tǒng)穩(wěn)健和抵抗外部沖擊的一個關(guān)鍵因素。Johnson和Boone等的研究發(fā)現(xiàn)，公司治理特別是對中小股東保護(hù)的有效性比標(biāo)準(zhǔn)的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面方法更能夠解釋金融危機。那么，作為處于金融系統(tǒng)主導(dǎo)地位的銀行來講，其公司治理是否薄弱對金融系統(tǒng)的穩(wěn)定更是有著十分重要的影響。因此，近年來一些國家的銀行監(jiān)管當(dāng)局開始越來越重視銀行的公司治理在促進(jìn)金融穩(wěn)定中所發(fā)揮的重要作用。同時，在日常業(yè)務(wù)中，銀行面臨著各種風(fēng)險，包括信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險和內(nèi)部操作風(fēng)險等。對這些風(fēng)險處置不當(dāng)會對整個金融系統(tǒng)造成嚴(yán)重的后果，因此需要銀行部門能夠識別、監(jiān)督和控制這些風(fēng)險。而良好的公司治理則是實現(xiàn)有效風(fēng)險管理的基礎(chǔ)。
因此，亞洲金融危機爆發(fā)之后，公司治理對金融系統(tǒng)穩(wěn)定的影響得到了國際金融機構(gòu)的極大關(guān)注。例如，金融穩(wěn)定論壇（FSF）把經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織制定的《OECD公司治理原則》作為衡量金融體系健全與否的12個主要標(biāo)準(zhǔn)之一。同時，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會也將公司治理結(jié)構(gòu)納入其對銀行的監(jiān)管內(nèi)容中。1999年該機構(gòu)了《加強銀行機構(gòu)的公司治理》，從銀行價值取向、戰(zhàn)略目標(biāo)、責(zé)權(quán)劃分、管理者相互關(guān)系、內(nèi)控系統(tǒng)、特別風(fēng)險監(jiān)控、激勵機制和信息透明度等八個方面闡述了良好的銀行公司治理機制所必備的基本要素。
3中國商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu)缺陷
經(jīng)過不斷的金融體制改革，中國的金融體系逐步實現(xiàn)了多元化。但目前銀行業(yè)金融資產(chǎn)在全部金融機構(gòu)資產(chǎn)總額中占絕大多數(shù)比重，其中銀行業(yè)又以四大國有獨資銀行為主體。截至2003年底，四家國有商業(yè)銀行總資產(chǎn)占到全部銀行業(yè)資產(chǎn)總額的55%，并承擔(dān)著全社會80%左右的支付結(jié)算量。這種十分薄弱的治理結(jié)構(gòu)造成了巨額的不良資產(chǎn)和過高的不良資產(chǎn)比率，大大增加了銀行系統(tǒng)的脆弱性。中國商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)的缺陷主要有以下幾個方面：
3.1全體公民作為國有商業(yè)銀行所有者的利益得不到有效的保護(hù)
國家作為國有商業(yè)銀行的出資者，享有剩余索取權(quán)，但國家是一個非人格化的產(chǎn)權(quán)主體，真正人格化的產(chǎn)權(quán)主體是全體公民。但對每一個公民來講，其并沒有足夠的動機、資源和能力去監(jiān)督銀行。國家政府可以看作是每個全體公民的人，然后政府通過具體的行政機構(gòu)把經(jīng)營權(quán)利交給其委派的官員行使。這時，一方面國家政府的目標(biāo)是多元化的，追求銀行價值的最大化并不是其最重要和唯一的目標(biāo)。另一方面，對于實際行使經(jīng)營權(quán)的政府官員來講，剩余索取權(quán)與控制權(quán)出現(xiàn)極大的不匹配，而且政府官員的首要目標(biāo)是行政目標(biāo)而不是所有者目標(biāo)。這種從全體公民、中央政府、管理機構(gòu)一直到經(jīng)理人員之間的具有行政性的層層委托關(guān)系，使作為所有者的全體公民的利益得不到有效地保護(hù)。
對于股份制商業(yè)銀行來說，其控股股東基本上仍是國有企業(yè)，使得這些銀行也在不同程度上帶有行政色彩并普遍存在著內(nèi)部人控制和道德風(fēng)險問題。普通股股東無法對經(jīng)理人員進(jìn)行有效的監(jiān)督，其利益也難以得到有效保證。
3.2對經(jīng)理人員的激勵約束機制不強，鼓勵了經(jīng)營者的漠視風(fēng)險和欺詐行為
與行政體制高度一致的國有商業(yè)銀行分支機構(gòu)設(shè)置，一方面使得銀行的貸款決定受到地方政府的干預(yù)，另一方面使得總行對分支機構(gòu)的經(jīng)理人員缺乏監(jiān)督和控制。參照事業(yè)單位工資制度制定的薪酬制度，不能對經(jīng)營者進(jìn)行有效的激勵和約束，反而增長了經(jīng)營者進(jìn)行欺詐和權(quán)力尋租的動機。例如，廣東佛山的馮昌明與工商銀行廣東分行、佛山分行等有關(guān)銀行高層管理者內(nèi)外勾結(jié)，涉嫌騙取貸款70多億元。
3.3資本市場、產(chǎn)品市場和經(jīng)理市場尚未形成有效的市場約束機制
一是通過股價變化和接管威脅，進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易的資本市場可以起到約束公司管理層的作用。但是，國有獨資商業(yè)銀行并沒有這樣一個資本市場，上市的股份制商業(yè)銀行由于大量非流通股的存在而大大削弱了資本市場的對管理者的約束作用。二是雖然四大國有商業(yè)銀行的壟斷傾向開始呈現(xiàn)出下降的趨勢，但銀行業(yè)市場仍然處于金融抑制下的行政壟斷狀態(tài)。在政府的普遍而深入的保護(hù)和干預(yù)下，使得本來在金融體系中就居于絕對主導(dǎo)的銀行業(yè)忽視了風(fēng)險控制和經(jīng)營績效的改善。三是在有效的經(jīng)理市場上，企業(yè)經(jīng)理作為人力資本，其價值取決于市場對經(jīng)理在知識、經(jīng)驗、誠信度和經(jīng)營業(yè)績等方面的評價。但銀行經(jīng)理人員的選擇往往受到政府的干預(yù)和影響，國有獨資商業(yè)銀行的高級管理人員由政府任命，缺乏有效的市場競爭機制。
4完善中國商業(yè)銀行治理，增強金融系統(tǒng)的穩(wěn)定
完善銀行業(yè)的公司治理必須形成有效的激勵與約束機制，所以公司治理的完善不僅僅限于內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，筆者認(rèn)為應(yīng)該主要從以下幾個方面著手：
(1)通過股份制改造，建立起合理的股東結(jié)構(gòu)和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，明確股東大會、董事會和監(jiān)事會以及高級管理人員之間的各項具體職責(zé)和權(quán)利。在我國股份制商業(yè)銀行以及處于股份制改造進(jìn)程中的國有商業(yè)銀行已經(jīng)建立了股東大會、董事會和監(jiān)事會等機構(gòu)，但僅僅有形式上的架構(gòu)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，重要的是增強具體操作和執(zhí)行的有效性，真正建立起對相關(guān)責(zé)任人的有效激勵、制衡和懲罰機制。特別是對沒有盡到自己職責(zé)以及違反法規(guī)的責(zé)任人要給予相應(yīng)的懲罰。
(2)在銀行業(yè)的相關(guān)資本市場、產(chǎn)品市場和經(jīng)理市場建立有效的市場約束機制。通過建立和完善進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易的資本市場約束銀行的公司管理層，通過消除政府對銀行業(yè)的過度干預(yù)來增強國有銀行的風(fēng)險和競爭意識，通過消除高層管理人員的政府任命制來形成有效的經(jīng)理市場。通過破產(chǎn)、接管、并購和重組等潛在威脅來約束經(jīng)營不善的銀行，降低經(jīng)營者的道德風(fēng)險問題。同時，成立專門的擔(dān)保機構(gòu)對存款人實行有限的擔(dān)保，降低由國家對國有銀行實行無限擔(dān)保所帶來的嚴(yán)重的道德風(fēng)險問題。
(3)健全與金融機構(gòu)相關(guān)的法律法規(guī)，并且增強法律的有效執(zhí)行和法治建設(shè)，其中后者顯得更為重要。法律的有效執(zhí)行一方面可以保護(hù)銀行對貸款進(jìn)行有效回收，另一方面可以抑制大股東和內(nèi)部管理人員侵害廣大存款人和小股東的利益，這是維持銀行系統(tǒng)穩(wěn)定不可忽視的部分。
(4)增加信息披露的透明度，提高財務(wù)報告的準(zhǔn)確性和質(zhì)量，完善商業(yè)銀行信息披露制度，并對違規(guī)者實行相應(yīng)的懲罰和糾正措施，這是存款人、中小股東、監(jiān)管者和資本市場對銀行進(jìn)行有效約束的前提條件。應(yīng)該制定和實施完備的措施來保證中小股東參與公司的治理，發(fā)揮資本市場對銀行的有效約束作用。
關(guān) 鍵 詞：金融人才；應(yīng)用型；培養(yǎng)模式
中圖分類號：G649.21 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1006－3544（2011）06－0066－05
通過十余年的專業(yè)建設(shè)和教學(xué)改革，我們逐步探索了適用于培養(yǎng)高級應(yīng)用型金融專業(yè)人才的1234模式：明確一條教學(xué)主線，即以專業(yè)技術(shù)應(yīng)用能力培養(yǎng)和職業(yè)素質(zhì)養(yǎng)成為教學(xué)主線； 建立與專業(yè)培養(yǎng)目標(biāo)相適應(yīng)的兩大教學(xué)體系， 即理論教學(xué)體系和實踐教學(xué)體系，在課程體系安排上，重點突出應(yīng)用性和實踐性特點， 把實踐教學(xué)環(huán)節(jié)上升到與理論教學(xué)同等重要的地位；明確人才培養(yǎng)的三個教育階段，即專業(yè)基礎(chǔ)教育階段、專業(yè)強化教育階段、專業(yè)綜合提高教育階段；在教學(xué)過程中，加強四項結(jié)合，即理論與實踐結(jié)合、產(chǎn)學(xué)研結(jié)合、人文社科教育與專業(yè)技術(shù)教育結(jié)合、 職業(yè)資格證書與專業(yè)教育相結(jié)合。 實踐證明，1234模式是一條培養(yǎng)高級應(yīng)用型金融人才的有效模式。
一、一條教學(xué)主線：技術(shù)應(yīng)用能力培養(yǎng)和職業(yè)素質(zhì)養(yǎng)成
為了把學(xué)校辦成讓學(xué)生、 家長、 社會滿意的學(xué)校，我們把“應(yīng)用為本、學(xué)以致用”作為學(xué)校的“辦學(xué)理念”， 并將其貫穿于各專業(yè)人才培養(yǎng)的整個過程。因此，金融學(xué)專業(yè)從招生伊始，就開始探索如何培養(yǎng)金融學(xué)專業(yè)學(xué)生的技術(shù)應(yīng)用能力和金融職業(yè)素質(zhì)的養(yǎng)成。
金融學(xué)專業(yè)涵蓋的知識內(nèi)容非常豐富，銀行、保險、證券這三個方向的專業(yè)知識是其三大支柱 [1] 。因此， 我們首先要做的就是進(jìn)一步細(xì)化專業(yè)方向。目前，國內(nèi)多數(shù)高校金融學(xué)專業(yè)都是不分方向的，導(dǎo)致學(xué)生在校期間學(xué)習(xí)內(nèi)容多而雜， 最終培養(yǎng)出的是一批批“樣樣通、樣樣松”的人才。雖有個別學(xué)校作了一定的改革，如將金融學(xué)專業(yè)改為保險專業(yè)、國際金融等若干專業(yè)， 這樣做的結(jié)果雖然使學(xué)生對某一個金融領(lǐng)域的專業(yè)知識有了深入了解， 但又導(dǎo)致專業(yè)口徑太窄，使學(xué)生就業(yè)時面臨困難。針對這種狀況，我校金融系成立了專門的課題組，確定了“以就業(yè)為導(dǎo)向，以培養(yǎng)能力為本位，培養(yǎng)適應(yīng)社會發(fā)展需要，動手能力強， 基礎(chǔ)扎實的金融領(lǐng)域第一線的高級應(yīng)用技術(shù)人才”的目標(biāo)，就金融學(xué)專業(yè)的建設(shè)提出了如下的改革方案：在大金融的平臺上，將符合市場需要的銀行、保險、證券行業(yè)某些崗位作為專業(yè)方向，構(gòu)建出“一個專業(yè)多個方向”的金融學(xué)專業(yè)，最終把金融學(xué)專業(yè)的本科學(xué)生培養(yǎng)成“一專多能”的復(fù)合型、市場急需的高級應(yīng)用型人才 [2] 。經(jīng)過多年的市場調(diào)研和專業(yè)論證， 我們認(rèn)為在大金融學(xué)的平臺上開設(shè)投資理財方向、證券期貨方向、保險營銷方向是比較適時的，可作為目前首選的三個方向。
在這一大背景下， 我們進(jìn)一步提煉了金融學(xué)專業(yè)學(xué)生應(yīng)該掌握的技術(shù)應(yīng)用能力和職業(yè)素質(zhì)，認(rèn)為金融學(xué)專業(yè)學(xué)生通過4年大學(xué)生活， 應(yīng)該在基本能力、專業(yè)能力、可持續(xù)發(fā)展能力三大應(yīng)用能力和思想道德、專業(yè)業(yè)務(wù)、文化素質(zhì)、身體心理四大綜合素質(zhì)方面有較大提高。詳見表1、表2。當(dāng)然，從專業(yè)的角度來看， 專業(yè)能力的培養(yǎng)和專業(yè)業(yè)務(wù)的養(yǎng)成是應(yīng)用能力培養(yǎng)和職業(yè)素質(zhì)養(yǎng)成的重中之重，而且，應(yīng)該根據(jù)學(xué)生所選專業(yè)方向，有所側(cè)重。
二、兩大教學(xué)體系：理論教學(xué)體系和實踐教學(xué)體系
在課程體系安排上， 我們重點突出了應(yīng)用性和實踐性特點， 把實踐教學(xué)環(huán)節(jié)上升到與理論教學(xué)同等重要的地位，建立起了理論和實踐兩大教學(xué)體系。從理論教學(xué)體系來看，要把握好公共基礎(chǔ)課、專業(yè)基礎(chǔ)課、專業(yè)課的學(xué)時比例，可以各占三分之一，也可以有所側(cè)重。同時，必須加大選修課比重，這既包括公共基礎(chǔ)課， 也包括專業(yè)基礎(chǔ)課和專業(yè)課。 如前所述，金融領(lǐng)域?qū)挿?，涵蓋知識較多，因此，培養(yǎng)學(xué)生能力和素質(zhì)的最好辦法就是讓其依據(jù)自己的興趣進(jìn)行選擇。從實踐教學(xué)體系來看，要改變“重課堂、輕實踐”的傳統(tǒng)教學(xué)觀念 [3] ，所以，我們采取多種形式加大實踐學(xué)時比重， 保證實踐學(xué)時至少占到總學(xué)時的三分之一。具體說來，除采取課內(nèi)實驗、上機等形式外，還采取了課外學(xué)時和專用周的形式。如統(tǒng)計學(xué)、計量經(jīng)濟(jì)學(xué)這類課程需要利用計算機及相關(guān)軟件進(jìn)行實際操作， 可以采取課內(nèi)實驗、上機等形式，加大實踐學(xué)時比重；而證券投資學(xué)、國際金融、保險學(xué)、商業(yè)銀行經(jīng)營與管理、金融市場營銷學(xué)、金融英語這類課程安排一定的課外學(xué)時，引導(dǎo)學(xué)生理論聯(lián)系實際，效果更佳。但僅僅這樣還不夠，還應(yīng)該采取專業(yè)周的形式加大實踐學(xué)時，如證券投資學(xué)、國際金融等課程可以通過開設(shè)證券投資模擬實訓(xùn)、 外匯模擬交易實訓(xùn)等實踐課程。部分實踐課程安排如表3所示。
為了增強學(xué)生的專業(yè)方向?qū)嵺`技能， 我們增加了專業(yè)方向綜合實踐周， 如根據(jù)前面提到的專業(yè)方向，我們讓學(xué)生在理財規(guī)劃綜合實訓(xùn)、信貸管理綜合實訓(xùn)、保險營銷綜合實訓(xùn)中選擇一個。同時，為了增強學(xué)生的可持續(xù)發(fā)展能力， 我們增設(shè)了創(chuàng)新實踐周。創(chuàng)新實踐包括參加創(chuàng)業(yè)計劃競賽、創(chuàng)業(yè)實踐、學(xué)術(shù)講座、實驗室開放研究項目、專業(yè)課題研究、學(xué)術(shù)論文、創(chuàng)新能力培訓(xùn)等，該項學(xué)分由學(xué)生在校期間取得。 學(xué)?？杉虚_設(shè)社會實踐與調(diào)查、 學(xué)年論文、創(chuàng)業(yè)專用周等實踐課程，使學(xué)生可以獲得部分創(chuàng)新實踐學(xué)分。此外，我們還鼓勵學(xué)生有意識地自己參加其他創(chuàng)新實踐， 并根據(jù)上報的材料獲得一定的創(chuàng)新學(xué)分。如利用假期參加社會實踐；公開發(fā)表專業(yè)性論文；參加證券協(xié)會、信貸協(xié)會、保險協(xié)會等表現(xiàn)突出； 在各個層次的點鈔技能比賽、 證券模擬交易大賽、外匯模擬交易大賽等專業(yè)性比賽中獲獎；取得理財規(guī)劃師、證券、銀行、保險從業(yè)資格證，等等，都可以獲得創(chuàng)新學(xué)分，并且，規(guī)定學(xué)生大學(xué)期間至少要取得創(chuàng)新實踐學(xué)分10個， 多出部分可以抵扣其他實踐環(huán)節(jié)學(xué)分。見表4。
三、三個教育階段：專業(yè)基礎(chǔ)、專業(yè)強化和專業(yè)綜合提高教育階段
金融學(xué)專業(yè)人才培養(yǎng)可以分為三個教育階段：專業(yè)基礎(chǔ)教育階段、 專業(yè)強化教育階段和專業(yè)綜合提高教育階段。 專業(yè)基礎(chǔ)教育階段主要是專業(yè)基礎(chǔ)課的學(xué)習(xí)。可以這樣說：沒有政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、國際經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、計量經(jīng)濟(jì)學(xué)、財政學(xué)、會計學(xué)、統(tǒng)計學(xué)這8門全國高等學(xué)校經(jīng)濟(jì)類專業(yè)核心課程支撐，金融學(xué)專業(yè)就如同“無水之源，無木之本”。所以，在這個階段打好基礎(chǔ)是后續(xù)強化、提高專業(yè)技能的關(guān)鍵。在專業(yè)強化教育階段，國際金融、保險學(xué)、商業(yè)銀行經(jīng)營與管理、 證券投資學(xué)等專業(yè)課程是學(xué)習(xí)的重點。在專業(yè)綜合提高教育階段，學(xué)習(xí)的重點應(yīng)該放在專業(yè)方向的理論課程、專業(yè)方向的綜合實訓(xùn)、畢業(yè)實習(xí)、畢業(yè)設(shè)計（論文）等等。
如理財規(guī)劃方向理論課程我們設(shè)置了財務(wù)分析、投資分析與組合管理、理財規(guī)劃原理、理財規(guī)劃實務(wù)等課程，實踐課程設(shè)置了投資經(jīng)理實訓(xùn)、理財規(guī)劃綜合實訓(xùn)課程等； 信貸管理方向理論課程設(shè)置了銀行會計學(xué)、個人理財、風(fēng)險管理、銀行信貸管理學(xué)等課程，實踐課程設(shè)置了銀行前臺實訓(xùn)、信貸管理綜合實訓(xùn)課程等； 保險營銷方向理論課程設(shè)置了人身保險、財產(chǎn)保險、再保險學(xué)、保險營銷學(xué)等課程，實踐課程設(shè)置了保單設(shè)計與銷售、 保險營銷綜合實訓(xùn)課程等。最后，通過畢業(yè)實習(xí)和畢業(yè)設(shè)計（論文），實現(xiàn)金融學(xué)專業(yè)人才素質(zhì)的綜合提高。需要注意的是：金融學(xué)專業(yè)還應(yīng)該加強畢業(yè)實習(xí)前的職業(yè)入門指導(dǎo)，所以，我們還增設(shè)了學(xué)科前沿專題講座、創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)、應(yīng)用文寫作、職業(yè)生涯規(guī)劃等課程。
在這里，要特別強調(diào)一下畢業(yè)設(shè)計（論文）。畢業(yè)設(shè)計（論文）是對學(xué)生接受高等教育階段學(xué)習(xí)成效的一個綜合考核， 所以最好將其貫穿于整個大學(xué)三個教育階段中。建議采取課題驅(qū)動項目教學(xué)模式，即通過畢業(yè)設(shè)計（論文）課題形式來驅(qū)使學(xué)生分階段完成畢業(yè)設(shè)計（論文） [4] 。張五常教授認(rèn)為， 最好的學(xué)習(xí)方式是帶著明確的要解決的問題去學(xué)。所以，如果讓學(xué)生在接受高等教育階段， 帶著一個必須要解決的問題（課題）去學(xué)，分階段地解決各個階段性小問題，并分階段檢驗其學(xué)習(xí)效果，要比單純地靠畢業(yè)設(shè)計（論文） 檢驗更具有現(xiàn)實意義。 課題驅(qū)動教學(xué)模式正是基于這樣一種思路提出的。它也可以分三步實施：第一步為畢業(yè)設(shè)計（論文）課題論證階段，可設(shè)在大二第二學(xué)期期末實施， 因為這時學(xué)生有了一定的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)知識， 能夠較好地完成課題的論證，同時， 也有利于下一步帶著問題開始專業(yè)課的學(xué)習(xí)。 第二步為畢業(yè)設(shè)計（論文）課題中期檢查階段，可設(shè)在大三第二學(xué)期末完成。經(jīng)過大三的學(xué)習(xí)，學(xué)生的專業(yè)理論課基本學(xué)完（有些院校在大四也安排專業(yè)課），具備了專業(yè)基礎(chǔ)知識， 且經(jīng)過長達(dá)一年的資料收集和思考，可以掌握完成畢業(yè)設(shè)計（論文）課題的理論基礎(chǔ)與研究現(xiàn)狀， 這同時也是對學(xué)生理論基礎(chǔ)知識掌握情況的一種綜合檢驗。 但由于這一年學(xué)生還沒有經(jīng)過實習(xí)，理論聯(lián)系實際能力還不強，所以還不適宜讓所有的學(xué)生在大三期間直接完成畢業(yè)論文的寫作。在大三第二學(xué)期，必須開展課題中期檢查，我們主要采取學(xué)年論文的形式。學(xué)年論文的撰寫內(nèi)容為學(xué)生所做的畢業(yè)設(shè)計（論文）課題的理論基礎(chǔ)與研究現(xiàn)狀綜述， 這對于提升學(xué)生畢業(yè)時的競爭力很重要。 第三步為畢業(yè)設(shè)計（論文）課題結(jié)題階段。經(jīng)過大三的充分準(zhǔn)備，學(xué)生應(yīng)該在大四一年時間里，在老師的指導(dǎo)下完成畢業(yè)設(shè)計（論文）的結(jié)題報告。通過結(jié)題的學(xué)生除可以得到畢業(yè)設(shè)計（論文）學(xué)分外，還可以得到由專業(yè)教學(xué)指導(dǎo)委員會頒發(fā)的課題結(jié)項證書，證明其本人（或所在團(tuán)隊）具備了一定的研究能力，成功完成了畢業(yè)設(shè)計（論文）課題的研究工作。
四、四項結(jié)合：理論與實踐結(jié)合、產(chǎn)學(xué)研結(jié)合、人文社科教育與專業(yè)技術(shù)教育結(jié)合、職業(yè)資格證書與專業(yè)教育結(jié)合
在教學(xué)過程中， 加強四項結(jié)合是培養(yǎng)高素質(zhì)金融專業(yè)技術(shù)應(yīng)用性人才的有效途徑， 即理論與實踐結(jié)合、產(chǎn)學(xué)研結(jié)合、人文社科教育與專業(yè)技術(shù)教育結(jié)合、職業(yè)資格證書與專業(yè)教育相結(jié)合。
1. 理論與實踐結(jié)合。陸游曾在《冬夜讀書示子律》一詩中告誡自己的孩子：“紙上得來終覺淺，絕知此事要躬行”。理論與實踐結(jié)合，讓學(xué)生“學(xué)中干”、“干中學(xué)”，是實現(xiàn)金融學(xué)專業(yè)素質(zhì)提升的必要路徑。這也正是我們一直強調(diào)實踐教學(xué)體系要與理論教學(xué)體系并重的主要原因。 除設(shè)置了與理論教學(xué)體系并重的實踐教學(xué)體系外， 為了保證學(xué)生關(guān)注金融領(lǐng)域的熱點問題，我們還創(chuàng)辦了《金融快訊》刊物。該期刊每周發(fā)行一期，由指定教師負(fù)責(zé)指導(dǎo)、終審，由學(xué)生證券協(xié)會負(fù)責(zé)組織學(xué)生進(jìn)行證券版面熱點問題的采編、初審，由學(xué)生信貸協(xié)會負(fù)責(zé)組織學(xué)生進(jìn)行銀行版面熱點問題的采編、初審，由學(xué)生保險協(xié)會負(fù)責(zé)組織學(xué)生進(jìn)行保險版面熱點問題的采編、初審。這樣，既鍛煉學(xué)生理論聯(lián)系實踐的能力， 也使學(xué)生的專業(yè)綜合技能得到了提升。
2. 產(chǎn)學(xué)研結(jié)合。 產(chǎn)學(xué)研結(jié)合是培養(yǎng)高級應(yīng)用型金融專業(yè)人才的重要保證。從目前來看，銀行、證券公司、保險公司等金融企業(yè)，都有較強的與高校合作的意愿。高校要抓住有利時機，建立起與金融企業(yè)深度合作的雙贏機制，采取多種形式進(jìn)行產(chǎn)學(xué)研合作，為學(xué)生創(chuàng)造實踐機會。 我校除了經(jīng)常與金融企業(yè)合作開展各種活動之外， 還成立了一個以教師指導(dǎo)為輔、學(xué)生自己管理為主的金融服務(wù)公司。該公司按行業(yè)（也可以是按專業(yè)方向）設(shè)置服務(wù)中心，如設(shè)證券服務(wù)中心、銀行服務(wù)中心、保險服務(wù)中心等。其中，證券服務(wù)中心可以幫助證券公司進(jìn)行股票開戶等服務(wù)，銀行服務(wù)中心可以幫助銀行辦理網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)、第三方存管等，保險服務(wù)中心可以進(jìn)行保單推銷、講師培訓(xùn)等。
3. 人文社科教育與專業(yè)技術(shù)教育結(jié)合。金融行業(yè)既要與錢打交道，也要與人打交道。金融從業(yè)人員如果沒有很強的人際交往能力和團(tuán)隊精神， 就很難發(fā)展起來；如果沒有很強的自律性，就很容易步入歧途。為了提高學(xué)生的綜合素質(zhì)，適應(yīng)金融企業(yè)的從業(yè)要求，我們特別開設(shè)了禮儀實訓(xùn)、演講與口才、團(tuán)隊拓展訓(xùn)練、職業(yè)教育等課程。此外，每個學(xué)期還安排專業(yè)性的辯論比賽、點鈔技能大賽、證券交易模擬大賽、外匯交易模擬大賽。這些比賽，由學(xué)生負(fù)責(zé)籌劃、組織、主持，老師負(fù)責(zé)指導(dǎo)、評判，較好地促進(jìn)了人文社科教育與專業(yè)技術(shù)教育的結(jié)合。
第四，職業(yè)資格證書與專業(yè)教育結(jié)合。金融學(xué)專業(yè)方向的設(shè)置與就業(yè)崗位相關(guān)性很強， 且在入職時往往要求取得相關(guān)的職業(yè)資格證書。所以，金融專業(yè)人才培養(yǎng)一定要強調(diào)職業(yè)資格證書與專業(yè)教育相結(jié)合， 通過設(shè)置相關(guān)課程和專業(yè)指導(dǎo)使學(xué)生適時拿到職業(yè)資格證。如理財規(guī)劃師、銀行從業(yè)資格證、保險從業(yè)資格證、證券職業(yè)資格證等。以證券職業(yè)資格證為例，該證有效期為兩年，所以，可以在三年級時組織學(xué)生考證，相應(yīng)地，證券投資學(xué)等相關(guān)課程就應(yīng)該在此之前開設(shè)。在考證過程中，我們還注重發(fā)揮學(xué)生團(tuán)體的傳、幫、帶作用，并專門組織輔導(dǎo)。
金融專業(yè)應(yīng)用型人才培養(yǎng)體系的構(gòu)建是一個系統(tǒng)性工程。我們的實踐證明，“明確一條教學(xué)主線、建立兩大教學(xué)體系、 強調(diào)三個教育階段、 加強四項結(jié)合”的1234模式是一條培養(yǎng)高級應(yīng)用型金融專業(yè)人才的有效途徑。
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