時(shí)間：2023-08-21 09:25:41
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關(guān)鍵詞：民營(yíng)科技企業(yè)；融資問(wèn)題；企業(yè)發(fā)展
民營(yíng)科技企業(yè)的主要融資方式主要分為內(nèi)源融資與外源融資。內(nèi)源融資是指某一特定企業(yè)或經(jīng)濟(jì)單位所需投資是通過(guò)該企業(yè)內(nèi)部積累（留存收益和折舊基金等）提供資金的融資方式。外源融資是指企業(yè)或經(jīng)濟(jì)單位通過(guò)外部金融市場(chǎng)獲得投資的資金來(lái)源的融資方式。外源型融資主要包括企業(yè)直接融資（債權(quán)股權(quán)融資等）、間接融資（銀行借貸等）以及其他融資方式。
從企業(yè)發(fā)展的階段來(lái)看，創(chuàng)業(yè)初期的民營(yíng)科技企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資扶持，小型企業(yè)借貸缺乏有效的擔(dān)保機(jī)制；處于成長(zhǎng)期的企業(yè)由于缺少新的資本金注入，往往無(wú)法抓住快速發(fā)展的機(jī)遇實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張。從融資方式來(lái)看，間接融資方面，民營(yíng)科技企業(yè)多為中小企業(yè)，資金來(lái)源渠道比較狹窄，資本規(guī)模也相對(duì)較小。同時(shí)，民營(yíng)科技企業(yè)的性質(zhì)也決定了其投資項(xiàng)目多具有相對(duì)較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在講求安全性、流動(dòng)性的商業(yè)銀行難以獲得貸款擔(dān)保以及貸款支持。直接融資方面，民營(yíng)科技企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模、效益指標(biāo)等方面的原因很難達(dá)到國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的上市要求，國(guó)外上市機(jī)會(huì)亦十分渺茫。以往的地方性股權(quán)交易市場(chǎng)使股份制民營(yíng)科技企業(yè)的融資問(wèn)題得以部分緩解，但是1998年為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)未經(jīng)人民銀行和證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的地方性股權(quán)交易市場(chǎng)加以關(guān)閉，更使民營(yíng)科技企業(yè)的融資方式受到限制。
一、融資手段單一，嚴(yán)重依賴于內(nèi)部積累，外部融資比例較小有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)融資比例中內(nèi)源性融資比例高達(dá)90.5％，而廣東民營(yíng)中小企業(yè)作為廣東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，其內(nèi)部融資的比重也達(dá)到60％。由此可見(jiàn)，民營(yíng)科技企業(yè)的主要資金來(lái)源于企業(yè)家自有資本以及企業(yè)的資本積累，而不是通過(guò)市場(chǎng)的資本集中過(guò)程。政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴本文，資本集中卻可以在短時(shí)間為資金需求方匯聚眾多社會(huì)資本，而傳統(tǒng)的資本積累雖然是使社會(huì)總資本擴(kuò)大的主要方式，但這種融資過(guò)程是相對(duì)緩慢的，與廣東省民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭和發(fā)展速度是不相稱的。
另外，廣東省民營(yíng)科技企業(yè)內(nèi)源性融資依賴嚴(yán)重，并且存在著長(zhǎng)期性的特點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)年限在5年之下的民營(yíng)企業(yè)，自我融資比例達(dá)到92％以上的水平，經(jīng)營(yíng)年限超過(guò)10年才出現(xiàn)較明顯的下降趨勢(shì)，很明顯，這于民營(yíng)科技型企業(yè)的發(fā)展是不相適應(yīng)的。隨著中國(guó)加入世貿(mào)，資本市場(chǎng)的全面開(kāi)放，民營(yíng)企業(yè)在面臨著巨大沖擊的同時(shí)也面臨著廣闊的融資空間，因此，拓展資本融通渠道，多元化融資結(jié)構(gòu)對(duì)于民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。
我國(guó)廣東省民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展20多年來(lái)，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模不斷的壯大，駕馭市場(chǎng)的變化的能力在不斷的提高，形成了以內(nèi)源性融資為主導(dǎo)，間接融資為輔的融資特點(diǎn)。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資無(wú)論是初創(chuàng)期還是發(fā)展時(shí)期，都嚴(yán)重依賴自我融資渠道，80％左右的民營(yíng)企業(yè)認(rèn)為，融資困難已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了他們的發(fā)展。據(jù)調(diào)查顯示，我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)初創(chuàng)時(shí)的啟動(dòng)資金有90％以上主要來(lái)自于資金持有者，當(dāng)初的合伙人以及他們的家庭來(lái)解決，這也就從資本來(lái)源角度解釋了為什么我國(guó)民營(yíng)企業(yè)有很大一部分是家族企業(yè)的原因。
二、契約不完備導(dǎo)致投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)者評(píng)估偏低，股權(quán)融資受到抑制
投資者的外部資本是民營(yíng)科技企業(yè)創(chuàng)立、生存和發(fā)展的一個(gè)不可或缺的前提條件，當(dāng)投資者將資本投向特定的企業(yè)家時(shí)，就將其資本的實(shí)際使用權(quán)讓渡給了企業(yè)家。企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)充滿著不確定性，這也意味著投資者將資本投入了一項(xiàng)結(jié)果不確定的活動(dòng)中，承擔(dān)著投資遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。而且外部投資者投入企業(yè)的資產(chǎn)多為流動(dòng)性差的物質(zhì)資本，其專用性程度較高，投入企業(yè)后其價(jià)值嚴(yán)重依賴于團(tuán)隊(duì)的存在和其他團(tuán)隊(duì)成員的行為，受團(tuán)隊(duì)成員機(jī)會(huì)主義行為“敲竹杠”（hold-up）的風(fēng)險(xiǎn)較高，因而面臨著事后被套牢的可能性較大，使得中小投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)者評(píng)估偏低。
另外，從資本市場(chǎng)來(lái)看，與銀行借貸和發(fā)行債券的間接融資相比，從證券市場(chǎng)直接融資是企業(yè)低成本擴(kuò)張的有效途徑。股權(quán)融資成本相對(duì)較低，面向社會(huì)融資，融資規(guī)?？梢赃_(dá)到較大范圍。融資連續(xù)性好，企業(yè)上市后只要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好，滿足配股條件，每年均有可能實(shí)施配股融資，可以得到股票市場(chǎng)的持續(xù)資金支持。
此外，證券市場(chǎng)融資所獲得資金具有非償還性特點(diǎn)，一般情況下投資者不能回抽出資，在未出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)波情況下，股價(jià)升高，說(shuō)明公司效益穩(wěn)步前進(jìn)，使得投資者自動(dòng)持有股份或者更多的持有；股價(jià)走低，短期投資者大量買入，或者已高價(jià)持有者常抱有機(jī)會(huì)主義心理，繼續(xù)持有或者更多的持有以保持較低均值成本。但是在我國(guó)股票市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，市盈率高，上市公司股票尚未實(shí)現(xiàn)全流通，股權(quán)分置現(xiàn)象明顯，造成上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)極不合理、不規(guī)范。這主要表現(xiàn)為：上市公司股權(quán)被人為地割裂為非流通股和流通股兩部分，非流通股股東持股比例較高，約為2／3，并且通常處于控股地位。其結(jié)果是，流通股與非流通股同股不同權(quán)，上市公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷，容易產(chǎn)生一股獨(dú)大、甚至一股獨(dú)霸現(xiàn)象，使流通股股東特別是中小股東的合法權(quán)益遭受損害，嚴(yán)重傷害中小股民投資熱情，使得中小投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)者評(píng)估偏低。另外，投資者的贖回權(quán)和退出權(quán)的行使受到限制，致使投資者投入資金時(shí)顧慮頗多，又由于民營(yíng)創(chuàng)新科技企業(yè)的自身結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)不清問(wèn)題，投資者多采取觀望態(tài)度。
股票市場(chǎng)是企業(yè)外源型融資的一個(gè)主要渠道。由于我國(guó)缺乏二板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，因此絕大多數(shù)股票資本交易都集中在滬深兩市，而民營(yíng)企業(yè)在這個(gè)市場(chǎng)上阻力重重。2001年末，滬深兩市1175家A股上市公司中只有118家民營(yíng)企業(yè)，其中買殼上市的就有65家；而到2005年上半年，1300多家國(guó)內(nèi)上市公司中，民營(yíng)企業(yè)包括借殼上市的才剛剛超過(guò)200家。面對(duì)過(guò)高的上市門檻，很多民營(yíng)企業(yè)主動(dòng)將股票市場(chǎng)排除在自己的融資渠道之外。
三、融資渠道狹窄，債券的發(fā)行和銀行借貸面臨困難
目前銀行貸款以及信用社等金融機(jī)構(gòu)貸款仍是我省民營(yíng)科技企業(yè)獲得長(zhǎng)期發(fā)展主要的間接性外源融資渠道。據(jù)2000年中國(guó)第四次私營(yíng)企業(yè)抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在向銀行借款時(shí)，有63.3％的企業(yè)感到困難和很困難；時(shí)難時(shí)易的占22.1％；比較容易貸到款的只占14.6％，并且民營(yíng)企業(yè)貸款難問(wèn)題一直以來(lái)都制約著我省民營(yíng)科技型企業(yè)的發(fā)展。外源融資渠道不通暢，導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)高度依賴內(nèi)源融資。同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)的外源融資方式以銀行信貸為主，但銀行貸款的支持力度是不夠的。銀行向民營(yíng)企業(yè)發(fā)放貸款余額所占企業(yè)融資結(jié)構(gòu)比重即使從長(zhǎng)期來(lái)看最高也只是在5％左右徘徊。
本文認(rèn)為造成貸款融資困難的原因，主要來(lái)自于商業(yè)銀行對(duì)于所有制、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)成本以及交易費(fèi)用等3方面的考慮。
1．所有制方面
（國(guó)有）商業(yè)銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，雖然作為市場(chǎng)的運(yùn)作主體的非國(guó)有中小企業(yè)信貸質(zhì)量往往優(yōu)于國(guó)有中小企業(yè)，但其在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中卻受到企業(yè)所有制的約束，受到不應(yīng)有的信貸歧視。非國(guó)有中小企業(yè)在獲得貸款比例上不占優(yōu)勢(shì)，民營(yíng)科技企業(yè)貸款比例更是杯水車薪。銀行對(duì)民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)的所有制歧視原因有三：其一，國(guó)家發(fā)展規(guī)劃和對(duì)國(guó)有大中型企業(yè)的政策傾斜；其二，所有制結(jié)構(gòu)決定民營(yíng)科技企業(yè)自身素質(zhì)遭到置疑，“貸了就跑”（loanandrun）的機(jī)會(huì)主義行為使得銀行不愿在創(chuàng)新期投入風(fēng)險(xiǎn)資本；其三，民營(yíng)企業(yè)容易被外資俘虜，成為外資間接約束和影響商業(yè)銀行的工具。
2．業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)成本方面
相對(duì)于大型企業(yè)貸款不僅資金規(guī)模大，而且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，還款比較有保證，收益相對(duì)較高，民營(yíng)科技企業(yè)尤其是在其創(chuàng)業(yè)階段，貸款規(guī)模小，雖然潛在收益可能很大，但是巨大沉沒(méi)成本的存在，增加了銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于我國(guó)利率受到嚴(yán)格管制，小規(guī)模信貸造成的成本差異又無(wú)法通過(guò)利率差的調(diào)整獲得補(bǔ)償，因此從規(guī)模經(jīng)濟(jì)角度決定了民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)獲得商業(yè)銀行的貸款困難重重。
3．交易成本方面
①信息成本、監(jiān)督成本方面。銀行在發(fā)放貸款前需要對(duì)申請(qǐng)貸款的企業(yè)進(jìn)行資信審查，在信息不對(duì)稱的情況下，銀行對(duì)于企業(yè)信息的可獲得性方面存在劣勢(shì)，保證獲得準(zhǔn)確和全面的信息的成本相當(dāng)大。同時(shí)，“逆向選擇”也使銀行最終放貸質(zhì)量無(wú)法達(dá)到最優(yōu)水平。此外，發(fā)放貸款后銀行要對(duì)所貸放的資金運(yùn)用情況進(jìn)行監(jiān)督，并且對(duì)企業(yè)的重大決策進(jìn)行干預(yù)，以確保貸款本息的回收。然而企業(yè)獲得貸款后的“道德風(fēng)險(xiǎn)”的存在也使得銀行在獲取信息方面處于嚴(yán)重劣勢(shì)，在未上市公司信息披露制度受約束的情況下，銀行幾乎喪失了對(duì)民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)貸款的有效監(jiān)督權(quán)。
②違約（破產(chǎn)）成本方面。相對(duì)于具有國(guó)家財(cái)政支持的國(guó)有企業(yè)以及有大量可抵押固定資產(chǎn)的大中型企業(yè)來(lái)說(shuō)，民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)沒(méi)有良好的可抵押資產(chǎn)作為擔(dān)保。根據(jù)工商銀行公布的2002年上半年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，廣東地區(qū)的各項(xiàng)存款余額為4086.40億元，而各項(xiàng)貸款的余額為2763.24億元，似乎尚有許多貸款空間。但是，我國(guó)《銀行法》規(guī)定，在貸款是如不能提供足夠的抵押、質(zhì)押或擔(dān)保是不行的。而在進(jìn)行低壓借貸是，銀行所承認(rèn)的抵押品只有土地、房產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)。而對(duì)于民營(yíng)科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，自身的資產(chǎn)主要是知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)，難以提供銀行認(rèn)可的貸款擔(dān)保。這就意味著民營(yíng)科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)一旦失敗，銀行將承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)投資的全部風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的信用擔(dān)保體制不完善，并且在專利和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不完備的前提下，對(duì)于專利以及研發(fā)技術(shù)，銀行亦無(wú)法通過(guò)剩余要求權(quán)來(lái)回收投資成本。
四、民間借貸市場(chǎng)的補(bǔ)充功能受到限制
與正規(guī)的金融市場(chǎng)融資相比，民間融資是民營(yíng)科技企業(yè)更有效的資金來(lái)源：一是融資成本低，雖然民間借款的利息一般比商業(yè)銀行高，但是由于民間金融市場(chǎng)的貸款企業(yè)與借款人信息相對(duì)對(duì)稱，例如對(duì)貸款企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，貸款人的信用情況，收入狀況以及還款能力等等都較銀行信貸有更充分了解，減少了信用評(píng)估、抵押資產(chǎn)等的交易成本。二是融資效率高，在正規(guī)的金融市場(chǎng)上，申請(qǐng)、審批等手續(xù)繁瑣，商業(yè)銀行從規(guī)模經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)往往不愿意從事對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)的小額貸款。而在民間金融市場(chǎng)上，由于信息對(duì)稱，貸款決策的速度快，效率高，及時(shí)地滿足該類民營(yíng)企業(yè)的資金需要。三是交易方式靈活，民營(yíng)科技型企業(yè)，特別是處于創(chuàng)新階段的民營(yíng)科技企業(yè)的融資要求具有急需、高頻、小額的特點(diǎn)，民間融資就其貸款方式、期限與利率方面，都可以通過(guò)借貸雙方協(xié)商，靈活快捷地解決企業(yè)的融資要求。因此這種與正規(guī)金融市場(chǎng)并存民間金融市場(chǎng)，由于正規(guī)金融市場(chǎng)的封閉與僵化，民間金融實(shí)際上為民營(yíng)企業(yè)、尤其是中小企業(yè)提供了一種替代性的融資渠道。然而，結(jié)合民營(yíng)科技型企業(yè)的特殊情況，新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)較制造業(yè)等一般民營(yíng)中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，除了具有市場(chǎng)需求和市場(chǎng)收益的不確定性之外，技術(shù)和產(chǎn)品的不確定性帶來(lái)了更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。加之產(chǎn)權(quán)制度的不規(guī)范，以及投資過(guò)程中由于信息不對(duì)稱和契約不完備，共同導(dǎo)致民營(yíng)科技型創(chuàng)新企業(yè)無(wú)法通過(guò)讓渡一定的剩余索取權(quán)控制權(quán)獲得融資，投資者在投資項(xiàng)目失敗時(shí)無(wú)法順利通過(guò)剩余索取權(quán)挽回投資。
五、缺少與民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展相匹配的中小金融機(jī)構(gòu)
中小金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量不足，以及本身的發(fā)展面臨著一些困難和問(wèn)題，對(duì)中小型民營(yíng)科技企業(yè)的金融支持也顯得力度不夠。另外，中小金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范制度不健全，同樣面臨著信息不對(duì)稱導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的信用評(píng)估較低的問(wèn)題。同時(shí)，新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的不確定性較大和契約的不完備也導(dǎo)致中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)者評(píng)估偏低。此外，中小金融機(jī)構(gòu)本身未能建立和維護(hù)良好的商業(yè)信譽(yù)，阻礙了中小金融機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展，減弱了中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)的資金支持力度。
綜上，現(xiàn)有民營(yíng)科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初時(shí)，面臨著融資手段單一，資金來(lái)源渠道狹窄等方面的問(wèn)題。同時(shí)，由于廣東作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前沿地帶，其民營(yíng)科技創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)本身的不確定性以及金融市場(chǎng)的信息不對(duì)稱和契約不完備帶來(lái)的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)于民營(yíng)科技創(chuàng)新企業(yè)的評(píng)估偏低，導(dǎo)致廣東省的民營(yíng)企業(yè)家更多地還是依賴于個(gè)人和家族的融資，在發(fā)展過(guò)程中則更多靠企業(yè)留存收益和折舊等內(nèi)源性融資。1999年國(guó)際金融公司（世界銀行集團(tuán)中支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的分支機(jī)構(gòu)）對(duì)北京、溫州、順德和成都的民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行的調(diào)查顯示，80％的民營(yíng)企業(yè)認(rèn)為缺乏融資渠道成為其發(fā)展的嚴(yán)重制約，90％以上的初始資本來(lái)源于主要所有者、合伙發(fā)展人及其家庭。在企業(yè)創(chuàng)業(yè)后的后續(xù)發(fā)展投資中，62％的資金來(lái)源于主要所有者或其留存收益。因此，如何安排廣東民營(yíng)科技企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，向投資者傳遞科技企業(yè)發(fā)展前景的有效信息，以及如何通過(guò)對(duì)融資契約的設(shè)計(jì)，在企業(yè)家獲得效用最大化的同時(shí)吸引更多外部投資者的投資參與，成為本文開(kāi)拓廣東省民營(yíng)科技企業(yè)融資渠道，多元化融資方式的有效途徑。
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關(guān)鍵詞:民營(yíng)科技企業(yè);融資問(wèn)題;企業(yè)發(fā)展
民營(yíng)科技企業(yè)的主要融資方式主要分為內(nèi)源融資與外源融資。內(nèi)源融資是指某一特定企業(yè)或經(jīng)濟(jì)單位所需投資是通過(guò)該企業(yè)內(nèi)部積累(留存收益和折舊基金等)提供資金的融資方式。外源融資是指企業(yè)或經(jīng)濟(jì)單位通過(guò)外部金融市場(chǎng)獲得投資的資金來(lái)源的融資方式。外源型融資主要包括企業(yè)直接融資(債權(quán)股權(quán)融資等)、間接融資(銀行借貸等)以及其他融資方式。
從企業(yè)發(fā)展的階段來(lái)看,創(chuàng)業(yè)初期的民營(yíng)科技企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資扶持,小型企業(yè)借貸缺乏有效的擔(dān)保機(jī)制;處于成長(zhǎng)期的企業(yè)由于缺少新的資本金注入,往往無(wú)法抓住快速發(fā)展的機(jī)遇實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張。從融資方式來(lái)看,間接融資方面,民營(yíng)科技企業(yè)多為中小企業(yè),資金來(lái)源渠道比較狹窄,資本規(guī)模也相對(duì)較小。同時(shí),民營(yíng)科技企業(yè)的性質(zhì)也決定了其投資項(xiàng)目多具有相對(duì)較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),在講求安全性、流動(dòng)性的商業(yè)銀行難以獲得貸款擔(dān)保以及貸款支持。直接融資方面,民營(yíng)科技企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模、效益指標(biāo)等方面的原因很難達(dá)到國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的上市要求,國(guó)外上市機(jī)會(huì)亦十分渺茫。以往的地方性股權(quán)交易市場(chǎng)使股份制民營(yíng)科技企業(yè)的融資問(wèn)題得以部分緩解, 但是1998 年為防范金融風(fēng)險(xiǎn),對(duì)未經(jīng)人民銀行和證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的地方性股權(quán)交易市場(chǎng)加以關(guān)閉,更使民營(yíng)科技企業(yè)的融資方式受到限制。
一、融資手段單一,嚴(yán)重依賴于內(nèi)部積累,外部融資比例較小有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)融資比例中內(nèi)源性融資比例高達(dá)90.5%,而廣東民營(yíng)中小企業(yè)作為廣東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量,其內(nèi)部融資的比重也達(dá)到60%。由此可見(jiàn),民營(yíng)科技企業(yè)的主要資金來(lái)源于企業(yè)家自有資本以及企業(yè)的資本積累,而不是通過(guò)市場(chǎng)的資本集中過(guò)程。政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴本文,資本集中卻可以在短時(shí)間為資金需求方匯聚眾多社會(huì)資本,而傳統(tǒng)的資本積累雖然是使社會(huì)總資本擴(kuò)大的主要方式,但這種融資過(guò)程是相對(duì)緩慢的,與廣東省民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭和發(fā)展速度是不相稱的。
另外,廣東省民營(yíng)科技企業(yè)內(nèi)源性融資依賴嚴(yán)重,并且存在著長(zhǎng)期性的特點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)年限在5 年之下的民營(yíng)企業(yè),自我融資比例達(dá)到92%以上的水平, 經(jīng)營(yíng)年限超過(guò)10 年才出現(xiàn)較明顯的下降趨勢(shì),很明顯,這于民營(yíng)科技型企業(yè)的發(fā)展是不相適應(yīng)的。隨著中國(guó)加入世貿(mào),資本市場(chǎng)的全面開(kāi)放,民營(yíng)企業(yè)在面臨著巨大沖擊的同時(shí)也面臨著廣闊的融資空間,因此,拓展資本融通渠道,多元化融資結(jié)構(gòu)對(duì)于民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。
我國(guó)廣東省民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展20 多年來(lái), 經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模不斷的壯大,駕馭市場(chǎng)的變化的能力在不斷的提高,形成了以內(nèi)源性融資為主導(dǎo),間接融資為輔的融資特點(diǎn)。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資無(wú)論是初創(chuàng)期還是發(fā)展時(shí)期, 都嚴(yán)重依賴自我融資渠道,80%左右的民營(yíng)企業(yè)認(rèn)為,融資困難已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了他們的發(fā)展。據(jù)調(diào)查顯示,我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)初創(chuàng)時(shí)的啟動(dòng)資金有90%以上主要來(lái)自于資金持有者,當(dāng)初的合伙人以及他們的家庭來(lái)解決,這也就從資本來(lái)源角度解釋了為什么我國(guó)民營(yíng)企業(yè)有很大一部分是家族企業(yè)的原因。
二、契約不完備導(dǎo)致投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)者評(píng)估偏低,股權(quán)融資受到抑制
投資者的外部資本是民營(yíng)科技企業(yè)創(chuàng)立、生存和發(fā)展的一個(gè)不可或缺的前提條件, 當(dāng)投資者將資本投向特定的企業(yè)家時(shí),就將其資本的實(shí)際使用權(quán)讓渡給了企業(yè)家。企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)充滿著不確定性,這也意味著投資者將資本投入了一項(xiàng)結(jié)果不確定的活動(dòng)中,承擔(dān)著投資遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。而且外部投資者投入企業(yè)的資產(chǎn)多為流動(dòng)性差的物質(zhì)資本,其專用性程度較高,投入企業(yè)后其價(jià)值嚴(yán)重依賴于團(tuán)隊(duì)的存在和其他團(tuán)隊(duì)成員的行為,受團(tuán)隊(duì)成員機(jī)會(huì)主義行為“敲竹杠”(hold-up)的風(fēng)險(xiǎn)較高,因而面臨著事后被套牢的可能性較大,使得中小投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)者評(píng)估偏低。
另外,從資本市場(chǎng)來(lái)看,與銀行借貸和發(fā)行債券的間接融資相比,從證券市場(chǎng)直接融資是企業(yè)低成本擴(kuò)張的有效途徑。股權(quán)融資成本相對(duì)較低,面向社會(huì)融資,融資規(guī)?？梢赃_(dá)到較大范圍。融資連續(xù)性好,企業(yè)上市后只要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好,滿足配股條件,每年均有可能實(shí)施配股融資, 可以得到股票市場(chǎng)的持續(xù)資金支持。
此外,證券市場(chǎng)融資所獲得資金具有非償還性特點(diǎn),一般情況下投資者不能回抽出資,在未出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)波情況下,股價(jià)升高,說(shuō)明公司效益穩(wěn)步前進(jìn), 使得投資者自動(dòng)持有股份或者更多的持有;股價(jià)走低,短期投資者大量買入,或者已高價(jià)持有者常抱有機(jī)會(huì)主義心理,繼續(xù)持有或者更多的持有以保持較低均值成本。但是在我國(guó)股票市場(chǎng)不發(fā)達(dá),市盈率高,上市公司股票尚未實(shí)現(xiàn)全流通,股權(quán)分置現(xiàn)象明顯,造成上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)極不合理、不規(guī)范。這主要表現(xiàn)為:上市公司股權(quán)被人為地割裂為非流通股和流通股兩部分,非流通股股東持股比例較高,約為2 / 3,并且通常處于控股地位。其結(jié)果是,流通股與非流通股同股不同權(quán),上市公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷,容易產(chǎn)生一股獨(dú)大、甚至一股獨(dú)霸現(xiàn)象,使流通股股東特別是中小股東的合法權(quán)益遭受損害,嚴(yán)重傷害中小股民投資熱情,使得中小投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)者評(píng)估偏低。另外,投資者的贖回權(quán)和退出權(quán)的行使受到限制,致使投資者投入資金時(shí)顧慮頗多, 又由于民營(yíng)創(chuàng)新科技企業(yè)的自身結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)不清問(wèn)題,投資者多采取觀望態(tài)度。
股票市場(chǎng)是企業(yè)外源型融資的一個(gè)主要渠道。由于我國(guó)缺乏二板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng),因此絕大多數(shù)股票資本交易都集中在滬深兩市,而民營(yíng)企業(yè)在這個(gè)市場(chǎng)上阻力重重。2001 年末,滬深兩市1175 家A 股上市公司中只有118 家民營(yíng)企業(yè),其中買殼上市的就有65 家; 而到2005 年上半年,1300 多家國(guó)內(nèi)上市公司中,民營(yíng)企業(yè)包括借殼上市的才剛剛超過(guò)200 家。面對(duì)過(guò)高的上市門檻,很多民營(yíng)企業(yè)主動(dòng)將股票市場(chǎng)排除在自己的融資渠道之外。
三、融資渠道狹窄,債券的發(fā)行和銀行借貸面臨困難
目前銀行貸款以及信用社等金融機(jī)構(gòu)貸款仍是我省民營(yíng)科技企業(yè)獲得長(zhǎng)期發(fā)展主要的間接性外源融資渠道。據(jù)2000 年中國(guó)第四次私營(yíng)企業(yè)抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,在向銀行借款時(shí),有63.3%的企業(yè)感到困難和很困難;時(shí)難時(shí)易的占22.1%;比較容易貸到款的只占14.6%,并且民營(yíng)企業(yè)貸款難問(wèn)題一直以來(lái)都制約著我省民營(yíng)科技型企業(yè)的發(fā)展。外源融資渠道不通暢,導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)高度依賴內(nèi)源融資。同時(shí),民營(yíng)企業(yè)的外源融資方式以銀行信貸為主,但銀行貸款的支持力度是不夠的。銀行向民營(yíng)企業(yè)發(fā)放貸款余額所占企業(yè)融資結(jié)構(gòu)比重即使從長(zhǎng)期來(lái)看最高也只是在5%左右徘徊。
本文認(rèn)為造成貸款融資困難的原因,主要來(lái)自于商業(yè)銀行對(duì)于所有制、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)成本以及交易費(fèi)用等3 方面的考慮。
1.所有制方面
(國(guó)有)商業(yè)銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,雖然作為市場(chǎng)的運(yùn)作主體的非國(guó)有中小企業(yè)信貸質(zhì)量往往優(yōu)于國(guó)有中小企業(yè),但其在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中卻受到企業(yè)所有制的約束,受到不應(yīng)有的信貸歧視。非國(guó)有中小企業(yè)在獲得貸款比例上不占優(yōu)勢(shì),民營(yíng)科技企業(yè)貸款比例更是杯水車薪。銀行對(duì)民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)的所有制歧視原因有三:其一,國(guó)家發(fā)展規(guī)劃和對(duì)國(guó)有大中型企業(yè)的政策傾斜;其二,所有制結(jié)構(gòu)決定民營(yíng)科技企業(yè)自身素質(zhì)遭到置疑,“貸了就跑”(loan andrun) 的機(jī)會(huì)主義行為使得銀行不愿在創(chuàng)新期投入風(fēng)險(xiǎn)資本;其三,民營(yíng)企業(yè)容易被外資俘虜,成為外資間接約束和影響商業(yè)銀行的工具。
2.業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)成本方面
相對(duì)于大型企業(yè)貸款不僅資金規(guī)模大, 而且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,還款比較有保證,收益相對(duì)較高,民營(yíng)科技企業(yè)尤其是在其創(chuàng)業(yè)階段,貸款規(guī)模小,雖然潛在收益可能很大,但是巨大沉沒(méi)成本的存在,增加了銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),由于我國(guó)利率受到嚴(yán)格管制,小規(guī)模信貸造成的成本差異又無(wú)法通過(guò)利率差的調(diào)整獲得補(bǔ)償,因此從規(guī)模經(jīng)濟(jì)角度決定了民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)獲得商業(yè)銀行的貸款困難重重。
3.交易成本方面
①信息成本、監(jiān)督成本方面。銀行在發(fā)放貸款前需要對(duì)申請(qǐng)貸款的企業(yè)進(jìn)行資信審查,在信息不對(duì)稱的情況下,銀行對(duì)于企業(yè)信息的可獲得性方面存在劣勢(shì),保證獲得準(zhǔn)確和全面的信息的成本相當(dāng)大。同時(shí),“逆向選擇”也使銀行最終放貸質(zhì)量無(wú)法達(dá)到最優(yōu)水平。此外,發(fā)放貸款后銀行要對(duì)所貸放的資金運(yùn)用情況進(jìn)行監(jiān)督,并且對(duì)企業(yè)的重大決策進(jìn)行干預(yù),以確保貸款本息的回收。然而企業(yè)獲得貸款后的“道德風(fēng)險(xiǎn)”的存在也使得銀行在獲取信息方面處于嚴(yán)重劣勢(shì),在未上市公司信息披露制度受約束的情況下,銀行幾乎喪失了對(duì)民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)貸款的有效監(jiān)督權(quán)。
②違約(破產(chǎn))成本方面。相對(duì)于具有國(guó)家財(cái)政支持的國(guó)有企業(yè)以及有大量可抵押固定資產(chǎn)的大中型企業(yè)來(lái)說(shuō),民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)沒(méi)有良好的可抵押資產(chǎn)作為擔(dān)保。根據(jù)工商銀行公布的2002 年上半年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù), 廣東地區(qū)的各項(xiàng)存款余額為4086.40 億元,而各項(xiàng)貸款的余額為2763.24 億元,似乎尚有許多貸款空間。但是,我國(guó)《銀行法》規(guī)定,在貸款是如不能提供足夠的抵押、質(zhì)押或擔(dān)保是不行的。而在進(jìn)行低壓借貸是,銀行所承認(rèn)的抵押品只有土地、房產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)。而對(duì)于民營(yíng)科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè),自身的資產(chǎn)主要是知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn), 難以提供銀行認(rèn)可的貸款擔(dān)保。這就意味著民營(yíng)科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)一旦失敗,銀行將承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)投資的全部風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的信用擔(dān)保體制不完善,并且在專利和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不完備的前提下,對(duì)于專利以及研發(fā)技術(shù),銀行亦無(wú)法通過(guò)剩余要求權(quán)來(lái)回收投資成本。
[關(guān)鍵詞] 民營(yíng)科技企業(yè) 創(chuàng)業(yè)融資 國(guó)際經(jīng)驗(yàn)
一、傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)融資契約理論回顧
現(xiàn)代公司金融理論研究的先驅(qū)Modigliani和Miller（1958）在《資本成本、公司融資與投資理論》（The cost of capital, corporate finance and theory of investment)中提出，在資本市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)且無(wú)摩擦的條件下，企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。然而這種財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不相關(guān)理論依賴于完全信息和完全競(jìng)爭(zhēng)的理論，并不能完美的揭示企業(yè)融資結(jié)構(gòu)選擇的規(guī)律。之后，MM引入“破產(chǎn)成本”(bankruptcy)以及“利息扣稅”(tax subsidies)來(lái)解釋企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)安排，在一定程度上對(duì)企業(yè)外源性融資偏好作出理論探索。20世紀(jì)70至80年代，隨著企業(yè)理論，尤其是與之相關(guān)的委托理論、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和機(jī)制設(shè)計(jì)理論的發(fā)展，企業(yè)融資理論研究逐漸認(rèn)識(shí)到企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的選擇與市場(chǎng)交易費(fèi)用、成本以及當(dāng)事人之間的信息不對(duì)稱存在密切的聯(lián)系。
Jensen & Meckling（1976）提出了成本的觀點(diǎn)，認(rèn)為企業(yè)家在尋求外部融資手段時(shí)要在債務(wù)融資和權(quán)益融資之間進(jìn)行權(quán)衡，強(qiáng)調(diào)債務(wù)融資和權(quán)益融資都會(huì)產(chǎn)生各自特有的成本，并且這些成本的組合成為企業(yè)家做出融資決策所面臨成本的約束集。Leland & Pyle（1977）、Rose（1977）、Diamond（1989）等人從信息不對(duì)稱和信號(hào)傳遞的觀點(diǎn)出發(fā)，認(rèn)為融資結(jié)構(gòu)的選擇是掌握著信息優(yōu)勢(shì)的內(nèi)部人（企業(yè)家以及職業(yè)經(jīng)理人）想外部投資者傳遞信息的有效途徑，是出于企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略和獲得后續(xù)投資能力的戰(zhàn)略選擇。Myers（1984）、Myers & Majluf （1984）強(qiáng)調(diào)內(nèi)部人在進(jìn)行融資決策和融資手段的選擇時(shí)，為了避免將過(guò)多的投資收益讓渡給外部投資者，會(huì)優(yōu)先考慮采取內(nèi)源性融資（留存收益和折舊），而不是外源融資；同時(shí)，企業(yè)家在尋求外源性融資時(shí)，出于同樣的考慮，也會(huì)優(yōu)先采取債務(wù)融資，最后才會(huì)考慮股權(quán)融資方式，即按融資成本由低到高的次序依次采取銀行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行股票。成為西方（以英美為主）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)融資次序的“啄食次序理論”（Pecking order theory）
關(guān)于融資結(jié)構(gòu)選擇和融資次序的上述理論，極大地深化了金融研究領(lǐng)域?qū)θ谫Y契約安排的規(guī)律的認(rèn)識(shí)，并且隨著Aghion & Bolton等人經(jīng)典文獻(xiàn)的發(fā)表，集中關(guān)注于融資契約設(shè)計(jì)中的價(jià)格變量（如利率、股價(jià)等）的融資契約研究逐漸向著融資契約中的其他變量（如控制權(quán)等）的研究方向轉(zhuǎn)變，包括最優(yōu)股權(quán)，最優(yōu)贖回權(quán)等（剩余）控制權(quán)的安排成為企業(yè)融資契約設(shè)計(jì)的重要內(nèi)容。
二、經(jīng)典創(chuàng)業(yè)融資契約設(shè)計(jì)模型
最優(yōu)證券設(shè)計(jì)理論（Aghion & Bolton 1992）從貨幣收益出發(fā)，通過(guò)貨幣收益和總收益的關(guān)系，研究控制權(quán)的最優(yōu)安排，其中也包含了相機(jī)處置思想,引入“控制權(quán)相機(jī)轉(zhuǎn)移”安排債權(quán)融資契約,企業(yè)家承諾給投資者固定報(bào)酬,而投資者只有當(dāng)企業(yè)家不能履行契約時(shí)才獲得以清算權(quán)為主的控制權(quán)（Hart，Moore&Fluck）。此外Dewatripont & Tirole(1994)認(rèn)為,引入外部股權(quán)投資者在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)良好的狀態(tài)下行使控制權(quán)有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化或成本最小化。這就意味著實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的最佳控制，企業(yè)的最佳融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是股權(quán)與債權(quán)，短期債權(quán)與長(zhǎng)期債權(quán)并用。
Tirole的精煉模型，通過(guò)引入企業(yè)家和投資者的效用函數(shù)，得到投資參與條件，并且通過(guò)控制權(quán)變量的引入，得出企業(yè)家將控制權(quán)讓渡給投資者可以弱化投資者的參與條件的結(jié)論，證明掌握控制權(quán)使得投資者更易于參與企業(yè)的投資。
Myers的企業(yè)家融資模型，以企業(yè)家為中心契約人研究融資契約安排，在關(guān)于投資所形成的資產(chǎn)具有永存性、通用性和不貶值性的假設(shè)前提在,通過(guò)合伙制模型(投資者通過(guò)撤回投資的方式行使控制權(quán))和公司制模型(投資者通過(guò)投票權(quán)和多數(shù)原則的方式行使控制權(quán))得到結(jié)論,企業(yè)家必須投入足夠多的自有資金才能吸引外部投資者的投資,并且,企業(yè)家必須將自有資本所形成的股權(quán)的一部分,以折扣或者其他優(yōu)惠的方式讓渡給外部投資者,或者說(shuō)企業(yè)家獲得的股權(quán)比例要小于其自由資本在全部投資中的比例。
三、民營(yíng)科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)
1.美國(guó)經(jīng)驗(yàn)。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)最早出現(xiàn)在19世紀(jì)末20世紀(jì)初，當(dāng)時(shí)美國(guó)與歐洲的財(cái)團(tuán)以鐵路、鋼鐵、石油以及玻璃工業(yè)為投資對(duì)象，產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)投資的雛形。而美國(guó)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)歷了三大發(fā)展時(shí)期。
第一階段是從1958年到70年代末，以1958年《中小企業(yè)投資法案》（Small Business Investment Act）的出臺(tái)與小企業(yè)投資公司的成立為標(biāo)志。50年代中期美國(guó)政府為了加速發(fā)展先進(jìn)技術(shù)，要求美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)進(jìn)行有關(guān)調(diào)查，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局的調(diào)查表明，資金短缺是發(fā)展創(chuàng)新型高新技術(shù)企業(yè)的最大障礙。為此，1958年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了《中小企業(yè)投資法案》（Abia），成立了小企業(yè)管理局（SBA）和小企業(yè)投資公司（SBICS）。從1958年到1963年，美國(guó)約有692個(gè)公司注冊(cè)為小企業(yè)投資公司，共募集私人權(quán)益資金4.64億美元，并形成了直到60年代末為止的美國(guó)第一次風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮，這極大的推動(dòng)了美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展，也有利地推進(jìn)了美國(guó)以半導(dǎo)體技術(shù)為代表的新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
上世紀(jì)80年代以來(lái)，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入第二個(gè)階段，此期間以美國(guó)政府出臺(tái)的一系列鼓勵(lì)和促進(jìn)民間資本進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的扶持政策為標(biāo)志，政府和民間攜手共進(jìn)，促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的繁榮。1973年美國(guó)成立風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)，為美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。誠(chéng)然，1969年美國(guó)資本收益稅從29%上升到49.5%，以及70年代初經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生給風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展造成了一次致命的打擊，但1978年美國(guó)勞工部的《雇員退休收入保障法》允許養(yǎng)老基金有條件的介入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，1978年和1981年美國(guó)國(guó)會(huì)又兩次下調(diào)長(zhǎng)期資本收益稅，稅率從49.5%下降到28%后又下調(diào)到20%，同時(shí)美國(guó)勞工部和國(guó)會(huì)在法律上確認(rèn)了有限合伙制企業(yè)的合法性，為專業(yè)管理人員與風(fēng)險(xiǎn)資本的結(jié)合創(chuàng)造了一種有效的組織形式，再加上納斯達(dá)克(NASDAQ)小型資本市場(chǎng)的建立，使風(fēng)險(xiǎn)資本能夠順利的退出企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)?？梢赃@么說(shuō)，80年以來(lái)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的蓬勃發(fā)展與支持創(chuàng)新的NASDAQ市場(chǎng)是緊密相關(guān)的。
第三階段是從1991年至今的第三次風(fēng)險(xiǎn)投資浪潮。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，以及資本市場(chǎng)的日趨活躍，1991年以后風(fēng)險(xiǎn)投資亦日漸繁榮，1993年新流入的風(fēng)險(xiǎn)投資資金較1992年增加了48%，達(dá)到了37.6億美元，1995年已達(dá)47億美元，1996年全年新增95億美元，1997年頭9個(gè)月新增的風(fēng)險(xiǎn)投資就達(dá)90億美元。美國(guó)1996年由風(fēng)險(xiǎn)投資支持的上市公司數(shù)量創(chuàng)歷史最高水平，達(dá)到261家，共融資198億美元。2001年下半年以來(lái)，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資額持續(xù)減緩，平均回報(bào)率降低。2002年投向未上市創(chuàng)業(yè)公司的投資總額下降了46%，降至203億美元，明顯低于2001年的377億美元。2003年第四季度風(fēng)險(xiǎn)投資額達(dá)到49億美元，比第三季度增長(zhǎng)12%，創(chuàng)最近18個(gè)月來(lái)的新高。僅2003年第四季度，生物技術(shù)領(lǐng)域吸收的風(fēng)險(xiǎn)投資額就達(dá)到11億美元，超過(guò)軟件行業(yè)與網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的投入，成為美國(guó)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資最多的領(lǐng)域。
高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是美國(guó)第二與第三階段風(fēng)險(xiǎn)投資的主要內(nèi)容與利潤(rùn)空間。目前，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司已達(dá)4000多家，風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)1000億美元，資金主要投向信息技術(shù)、生命科學(xué)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，為確立美國(guó)在信息產(chǎn)業(yè)方面在國(guó)際上的主導(dǎo)地位做出了巨大的貢獻(xiàn)，使信息網(wǎng)絡(luò)、生物工程、金融工程、醫(yī)療保健等成為美國(guó)發(fā)展最快的產(chǎn)業(yè)，每年約有10000個(gè)高科技項(xiàng)目得到風(fēng)險(xiǎn)資本的支持。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)主要經(jīng)驗(yàn)表現(xiàn)在：
(1)面向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點(diǎn)資助一般投資者或銀行不愿提供資金的高科技、產(chǎn)品新、成長(zhǎng)快的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)；
(2)創(chuàng)業(yè)投資以獲取股利與資本利得為目的，而不是以控制被投資公司所有權(quán)為目的，創(chuàng)業(yè)投資者甘愿承擔(dān)創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，以追求較大的投資回報(bào)；
(3)創(chuàng)業(yè)投資股權(quán)參與形式廣泛，包括直接購(gòu)買股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等方式，上世紀(jì)70和80年代美國(guó)的金融工具創(chuàng)新為創(chuàng)業(yè)投資走向多元化創(chuàng)造了有利條件；
(4)創(chuàng)業(yè)投資者并不直接參與產(chǎn)品的研究與開(kāi)發(fā)（R&D）、生產(chǎn)與銷售等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而是間接地扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展，提供必要的財(cái)務(wù)監(jiān)督與咨詢，使創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠健全經(jīng)營(yíng)、價(jià)值增值；
(5)創(chuàng)業(yè)投資屬于長(zhǎng)期性的投資，流動(dòng)性較差，一般需要5～10年方能有顯著的投資回報(bào)；
(6)創(chuàng)業(yè)投資成功案例的示范效應(yīng)有力地發(fā)揮了加速度的作用，美國(guó)DEC、蘋(píng)果、微軟、太陽(yáng)微系統(tǒng)、AOL、思科、甲骨文等公司的創(chuàng)業(yè)融資范例為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資提供了強(qiáng)大的示范與激勵(lì)效用。
(7)創(chuàng)業(yè)投資的資金主體為機(jī)構(gòu)投資者，私人股權(quán)投資次之，政府介入較少。政府主要通過(guò)產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策、政府采購(gòu)等形式引導(dǎo)金融資本走向，部分財(cái)政資金撥款主要用于種子投入。
(8)形成一個(gè)有效的激勵(lì)機(jī)制。在美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資一般是合伙制，按照資金的2%～3%來(lái)交管理費(fèi)，按20%～30%的收益分成。它屬于專業(yè)性的投資，有健全的內(nèi)部分配機(jī)制分配，而國(guó)內(nèi)目前沒(méi)有，政府部門應(yīng)大力推行。
2.英國(guó)經(jīng)驗(yàn)。上世紀(jì)80年代的英國(guó)，產(chǎn)業(yè)空心化問(wèn)題嚴(yán)重，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)萎縮，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)停滯不前，新興產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力削弱。政府對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資較低，金融資本回避高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，外逃情況嚴(yán)重。當(dāng)時(shí)撒切爾夫人執(zhí)政的政府為改變經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)，通過(guò)扶持私人創(chuàng)業(yè)資本的建立，大力倡導(dǎo)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資。國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)資本連續(xù)15年實(shí)現(xiàn)年均增長(zhǎng)30％，97年創(chuàng)業(yè)投資額占?xì)W洲地區(qū)一半，成為歐洲高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資量最大的國(guó)家。英國(guó)現(xiàn)有高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)超過(guò)90％依賴創(chuàng)業(yè)投資建成。至2000年，英國(guó)生物工程、信息技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通訊等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)比1984年增長(zhǎng)9倍，中小高新技術(shù)企業(yè)新增就業(yè)崗位100萬(wàn)。主要做法如下：
(1)利用英國(guó)國(guó)際市場(chǎng)渠道，吸引世界資本市場(chǎng)的私人資本投資外向型高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，目前英國(guó)用于出口的高新技術(shù)產(chǎn)品超過(guò)總量30％；
(2)利用稅收政策激勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資者、風(fēng)險(xiǎn)資本與戰(zhàn)略投資資本投身高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)；
(3)利用財(cái)政政策以撥款形式不斷完善高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)的技術(shù)設(shè)施；
(4)利用英國(guó)金融業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì),通過(guò)政府擔(dān)保、會(huì)展經(jīng)濟(jì)、社會(huì)中介等手段,不斷密切私人投資者、創(chuàng)業(yè)資金與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的關(guān)系,其中“信貸擔(dān)保計(jì)劃”規(guī)定銀行向創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供貸款,若企業(yè)不能償還，貿(mào)工部以2.5%的年息償還債務(wù)的70%;
(5)利用官辦技術(shù)集團(tuán)貸款，幫助公營(yíng)部門取得發(fā)明專利和許可證，資助大學(xué)師生研究項(xiàng)目，支持企業(yè)的產(chǎn)品和工藝開(kāi)發(fā)，甚至幫助開(kāi)辦新的技術(shù)公司。貸款期限長(zhǎng)達(dá)20年，貸款以分享產(chǎn)品許可證的收入為報(bào)酬；
(6)鼓勵(lì)智力資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)資本體系，通過(guò)完善各種薪酬激勵(lì)機(jī)制，刺激高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)積極性。
四、小結(jié)
對(duì)照英美國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資的發(fā)展,主要啟示如下:
1.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資必須體現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的特征。創(chuàng)業(yè)投資者要有主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的精神，投資應(yīng)當(dāng)以形成核心競(jìng)爭(zhēng)力而不是財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)。
2.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資必須形成一批典范，培育出具有競(jìng)爭(zhēng)力的高新技術(shù)企業(yè)，形成示范，減少風(fēng)險(xiǎn)投資就是“燒錢”的負(fù)面影響。
3.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資必須培育一批專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資人才。
4.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)融資必須注重種子期與擴(kuò)張期的投入，而目前我國(guó)民間與戰(zhàn)略投資者的創(chuàng)業(yè)投資大多處于企業(yè)創(chuàng)業(yè)后期。
5.不應(yīng)把創(chuàng)業(yè)投資的成功與否僅僅寄托于創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板。在美國(guó)也只是在20世紀(jì)70年代才有創(chuàng)業(yè)板，但美國(guó)19世紀(jì)末20世紀(jì)處就有創(chuàng)業(yè)投資。真正通過(guò)創(chuàng)業(yè)板退出的只是部分，在在歐洲這一比例只占5%，他們主要通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、戰(zhàn)略并購(gòu)、MBO、股權(quán)回購(gòu)等方式來(lái)退出。
參考文獻(xiàn):
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關(guān)鍵詞：民營(yíng)科技企業(yè) 金融支持 風(fēng)險(xiǎn)投資 擔(dān)保體系
注：本論文為河北省科學(xué)技術(shù)研究與發(fā)展計(jì)劃項(xiàng)目“推進(jìn)我省科技與金融有效結(jié)合的機(jī)制研究”（課題編號(hào)10457241）結(jié)項(xiàng)成果。
引言
隨著科教興國(guó)戰(zhàn)略的提出，我國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)蓬勃發(fā)展，民營(yíng)科技企業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)科技創(chuàng)新和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一支重要力量。據(jù)科技部網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，截止到2005年，我國(guó)共有民營(yíng)科技企業(yè)143991家。民營(yíng)科技企業(yè)共實(shí)現(xiàn)收入61218億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3192億元，出口創(chuàng)匯1742億美元。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，不斷遇到金融問(wèn)題的困擾，主要表現(xiàn)在陳玉娟科技型中小企業(yè)較難從銀行獲得貸款，主要原因：一是銀行對(duì)科技項(xiàng)目和科技產(chǎn)品缺乏評(píng)估能力；二是銀行對(duì)企業(yè)的償付能力不放心,強(qiáng)調(diào)要有足夠擔(dān)保，而科技型中小企業(yè)又普遍缺乏擔(dān)保資源。融資難已經(jīng)成為了制約科技型中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。民營(yíng)科技企業(yè)整體發(fā)展與完善，對(duì)我國(guó)科技創(chuàng)新具有非常重要的意義，而金融體系作為民營(yíng)科技企業(yè)維持必要資金流動(dòng)的重要支撐，在企業(yè)科技化創(chuàng)新中起到至關(guān)重要的作用。因此，我國(guó)必須重視發(fā)展整個(gè)金融體系，才能為提供企業(yè)科技創(chuàng)新的金融服務(wù)建立一個(gè)良好的基礎(chǔ)。加快推動(dòng)我國(guó)金融與科技相結(jié)合，促進(jìn)我國(guó)科技創(chuàng)新快速發(fā)展的緊迫性極為突出。如何實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新與金融市場(chǎng)效率提升呢? 重要的方式就是技術(shù)創(chuàng)新鏈條與金融市場(chǎng)鏈條的融合創(chuàng)新、聯(lián)合創(chuàng)新，形成合力，最終實(shí)現(xiàn)高效的財(cái)富創(chuàng)造方式，使我國(guó)真正成為一個(gè)具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新型國(guó)家[4]。我國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)金融支持體系在構(gòu)建過(guò)程中，要充分發(fā)揮政府的宏觀調(diào)控作用，在新金融政策支持體系的外生性力量的引導(dǎo)下，充分培育內(nèi)生性的商業(yè)信貸融資支持體系和直接融資支持體系，是解決民營(yíng)科技企業(yè)融資困境，促進(jìn)其健康發(fā)展[5]。
1.民營(yíng)科技企業(yè)金融支持體系構(gòu)建策略
1.1推動(dòng)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展
首先，建立多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式可以多元化，例如借鑒美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式采用有限合伙制。該種風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要有投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資專門共同組成，其中投資者根據(jù)投資金額大小，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)有限責(zé)任，但是不參與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的基本管理工作，而風(fēng)險(xiǎn)投資專家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，參與機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)和管理。還可以采用公司制，各個(gè)投資方按照出資額，承擔(dān)不同程度的責(zé)任，并分享不同的收益。主要有股份有限公司和有限責(zé)任公司兩種。
其次，拓展風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源主要是政府和企業(yè)，資金來(lái)源單一，資金量比較小。多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資資源來(lái)源，主要是擴(kuò)大個(gè)人投資者。第一，利用我國(guó)改革過(guò)程中，發(fā)展起來(lái)的一部分富裕人群的閑置資金，吸收該部分資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。第二，借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，例如美國(guó)利用部分養(yǎng)老基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，第三，鼓勵(lì)我國(guó)信托公司、政權(quán)公司積極進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。最后，放松對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入門檻的管制，允許國(guó)外的資金進(jìn)入我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。
最后，建立風(fēng)險(xiǎn)投資有效退出機(jī)制。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資推出機(jī)制主要是企業(yè)并購(gòu)形式，盡管目前已經(jīng)推出中小板市場(chǎng)，但是與實(shí)際的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在很多差距，這主要是因?yàn)槲覈?guó)上市的條件要求比較高，上市的企業(yè)數(shù)量又比較少，大部分傳統(tǒng)制造業(yè)上市數(shù)量巨大，但技術(shù)含量很低。而高科技中小板上市公司的數(shù)量很少，風(fēng)險(xiǎn)投資組織機(jī)構(gòu)難以通過(guò)中小板市場(chǎng)推出。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)必須建立完善的風(fēng)險(xiǎn)推出機(jī)制，除了通過(guò)企業(yè)并購(gòu)，還可以通過(guò)股權(quán)回購(gòu)和股票上市等多元化形式，回收風(fēng)險(xiǎn)投資，實(shí)現(xiàn)投資的增值。這就要求，有必要將中小板市場(chǎng)改造成為創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)，新改造的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可以降低企業(yè)進(jìn)入門檻，減弱審批程序的繁瑣性，促進(jìn)上市企業(yè)數(shù)量的增加，促進(jìn)民營(yíng)科技企業(yè)改善風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境。
1.2信貸資金為民營(yíng)科技企業(yè)提供資金支持
首先，加強(qiáng)大型銀行對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)的信貸支持力度，根據(jù)銀行融資理論，大型銀行主要的目標(biāo)客戶群為大集團(tuán)和大企業(yè)。這樣可以有效降低銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，減少銀行信貸成本，促進(jìn)銀行規(guī)模經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)。而我國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)一般規(guī)模比較少，資金實(shí)力與大企業(yè)大集團(tuán)存在差距，這就造成了企業(yè)融資的苦難。實(shí)際情況是，我國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)已經(jīng)發(fā)展相當(dāng)成熟，企業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)指標(biāo)完善符合銀行信貸標(biāo)準(zhǔn)。另外大企業(yè)大集團(tuán)通過(guò)股票和債務(wù)市場(chǎng)完全可以進(jìn)行融資，其融資成本比銀行貸款更小，因此，大型銀行應(yīng)該發(fā)展我國(guó)有實(shí)力的民營(yíng)科技企業(yè)作為融資對(duì)象，增強(qiáng)大型國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)的資金支持，勢(shì)在必行。
其次，發(fā)展本地中小型銀行對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)的信貸支持力度。根據(jù)我國(guó)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)發(fā)達(dá)地區(qū)中小銀行發(fā)展，更加有利于促進(jìn)我國(guó)中小型企業(yè)的發(fā)展。這是因?yàn)槲覈?guó)民營(yíng)企業(yè)往往規(guī)模小，盡管在爭(zhēng)取大型銀行貸款上存在優(yōu)勢(shì)，但是苦難重重，然而中小型銀行往往植根于本地，對(duì)本地的民營(yíng)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r比較了解，因此，民營(yíng)科技企業(yè)融資途徑更多是通過(guò)中小型銀行。加快中小企銀行對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)的信貸支持，依然是民營(yíng)科技企業(yè)融資的主體。
關(guān)鍵詞：民營(yíng)科技企業(yè)；融資問(wèn)題；企業(yè)發(fā)展
民營(yíng)科技企業(yè)的主要融資方式主要分為內(nèi)源融資與外源融資。內(nèi)源融資是指某一特定企業(yè)或經(jīng)濟(jì)單位所需投資是通過(guò)該企業(yè)內(nèi)部積累（留存收益和折舊基金等）提供資金的融資方式。外源融資是指企業(yè)或經(jīng)濟(jì)單位通過(guò)外部金融市場(chǎng)獲得投資的資金來(lái)源的融資方式。外源型融資主要包括企業(yè)直接融資（債權(quán)股權(quán)融資等）、間接融資（銀行借貸等）以及其他融資方式。
從企業(yè)發(fā)展的階段來(lái)看，創(chuàng)業(yè)初期的民營(yíng)科技企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資扶持，小型企業(yè)借貸缺乏有效的擔(dān)保機(jī)制；處于成長(zhǎng)期的企業(yè)由于缺少新的資本金注入，往往無(wú)法抓住快速發(fā)展的機(jī)遇實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張。從融資方式來(lái)看，間接融資方面，民營(yíng)科技企業(yè)多為中小企業(yè)，資金來(lái)源渠道比較狹窄，資本規(guī)模也相對(duì)較小。同時(shí)，民營(yíng)科技企業(yè)的性質(zhì)也決定了其投資項(xiàng)目多具有相對(duì)較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在講求安全性、流動(dòng)性的商業(yè)銀行難以獲得貸款擔(dān)保以及貸款支持。直接融資方面，民營(yíng)科技企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模、效益指標(biāo)等方面的原因很難達(dá)到國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的上市要求，國(guó)外上市機(jī)會(huì)亦十分渺茫。以往的地方性股權(quán)交易市場(chǎng)使股份制民營(yíng)科技企業(yè)的融資問(wèn)題得以部分緩解，但是1998年為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)未經(jīng)人民銀行和證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的地方性股權(quán)交易市場(chǎng)加以關(guān)閉，更使民營(yíng)科技企業(yè)的融資方式受到限制。
一、融資手段單一，嚴(yán)重依賴于內(nèi)部積累，外部融資比例較小
有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)融資比例中內(nèi)源性融資比例高達(dá)90.5％，而廣東民營(yíng)中小企業(yè)作為廣東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，其內(nèi)部融資的比重也達(dá)到60％。由此可見(jiàn)，民營(yíng)科技企業(yè)的主要資金來(lái)源于企業(yè)家自有資本以及企業(yè)的資本積累，而不是通過(guò)市場(chǎng)的資本集中過(guò)程。政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理告訴本文，資本集中卻可以在短時(shí)間為資金需求方匯聚眾多社會(huì)資本，而傳統(tǒng)的資本積累雖然是使社會(huì)總資本擴(kuò)大的主要方式，但這種融資過(guò)程是相對(duì)緩慢的，與廣東省民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭和發(fā)展速度是不相稱的。
另外，廣東省民營(yíng)科技企業(yè)內(nèi)源性融資依賴嚴(yán)重，并且存在著長(zhǎng)期性的特點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)年限在5年之下的民營(yíng)企業(yè)，自我融資比例達(dá)到92％以上的水平，經(jīng)營(yíng)年限超過(guò)10年才出現(xiàn)較明顯的下降趨勢(shì)，很明顯，這于民營(yíng)科技型企業(yè)的發(fā)展是不相適應(yīng)的。隨著中國(guó)加入世貿(mào)，資本市場(chǎng)的全面開(kāi)放，民營(yíng)企業(yè)在面臨著巨大沖擊的同時(shí)也面臨著廣闊的融資空間，因此，拓展資本融通渠道，多元化融資結(jié)構(gòu)對(duì)于民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。
我國(guó)廣東省民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展20多年來(lái)，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模不斷的壯大，駕馭市場(chǎng)的變化的能力在不斷的提高，形成了以內(nèi)源性融資為主導(dǎo)，間接融資為輔的融資特點(diǎn)。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資無(wú)論是初創(chuàng)期還是發(fā)展時(shí)期，都嚴(yán)重依賴自我融資渠道，80％左右的民營(yíng)企業(yè)認(rèn)為，融資困難已經(jīng)嚴(yán)重阻礙了他們的發(fā)展。據(jù)調(diào)查顯示，我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)初創(chuàng)時(shí)的啟動(dòng)資金有90％以上主要來(lái)自于資金持有者，當(dāng)初的合伙人以及他們的家庭來(lái)解決，這也就從資本來(lái)源角度解釋了為什么我國(guó)民營(yíng)企業(yè)有很大一部分是家族企業(yè)的原因。
二、契約不完備導(dǎo)致投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)者評(píng)估偏低，股權(quán)融資受到抑制
投資者的外部資本是民營(yíng)科技企業(yè)創(chuàng)立、生存和發(fā)展的一個(gè)不可或缺的前提條件，當(dāng)投資者將資本投向特定的企業(yè)家時(shí)，就將其資本的實(shí)際使用權(quán)讓渡給了企業(yè)家。企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)充滿著不確定性，這也意味著投資者將資本投入了一項(xiàng)結(jié)果不確定的活動(dòng)中，承擔(dān)著投資遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。而且外部投資者投入企業(yè)的資產(chǎn)多為流動(dòng)性差的物質(zhì)資本，其專用性程度較高，投入企業(yè)后其價(jià)值嚴(yán)重依賴于團(tuán)隊(duì)的存在和其他團(tuán)隊(duì)成員的行為，受團(tuán)隊(duì)成員機(jī)會(huì)主義行為“敲竹杠”（hold-up）的風(fēng)險(xiǎn)較高，因而面臨著事后被套牢的可能性較大，使得中小投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)者評(píng)估偏低。
另外，從資本市場(chǎng)來(lái)看，與銀行借貸和發(fā)行債券的間接融資相比，從證券市場(chǎng)直接融資是企業(yè)低成本擴(kuò)張的有效途徑。股權(quán)融資成本相對(duì)較低，面向社會(huì)融資，融資規(guī)?？梢赃_(dá)到較大范圍。融資連續(xù)性好，企業(yè)上市后只要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好，滿足配股條件，每年均有可能實(shí)施配股融資，可以得到股票市場(chǎng)的持續(xù)資金支持。
此外，證券市場(chǎng)融資所獲得資金具有非償還性特點(diǎn)，一般情況下投資者不能回抽出資，在未出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)波情況下，股價(jià)升高，說(shuō)明公司效益穩(wěn)步前進(jìn)，使得投資者自動(dòng)持有股份或者更多的持有；股價(jià)走低，短期投資者大量買入，或者已高價(jià)持有者常抱有機(jī)會(huì)主義心理，繼續(xù)持有或者更多的持有以保持較低均值成本。但是在我國(guó)股票市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，市盈率高，上市公司股票尚未實(shí)現(xiàn)全流通，股權(quán)分置現(xiàn)象明顯，造成上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)極不合理、不規(guī)范。這主要表現(xiàn)為：上市公司股權(quán)被人為地割裂為非流通股和流通股兩部分，非流通股股東持股比例較高，約為2／3，并且通常處于控股地位。其結(jié)果是，流通股與非流通股同股不同權(quán)，上市公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷，容易產(chǎn)生一股獨(dú)大、甚至一股獨(dú)霸現(xiàn)象，使流通股股東特別是中小股東的合法權(quán)益遭受損害，嚴(yán)重傷害中小股民投資熱情，使得中小投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)者評(píng)估偏低。另外，投資者的贖回權(quán)和退出權(quán)的行使受到限制，致使投資者投入資金時(shí)顧慮頗多，又由于民營(yíng)創(chuàng)新科技企業(yè)的自身結(jié)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)不清問(wèn)題，投資者多采取觀望態(tài)度。
股票市場(chǎng)是企業(yè)外源型融資的一個(gè)主要渠道。由于我國(guó)缺乏二板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，因此絕大多數(shù)股票資本交易都集中在滬深兩市，而民營(yíng)企業(yè)在這個(gè)市場(chǎng)上阻力重重。2001年末，滬深兩市1175家A股上市公司中只有118家民營(yíng)企業(yè)，其中買殼上市的就有65家；而到2005年上半年，1300多家國(guó)內(nèi)上市公司中，民營(yíng)企業(yè)包括借殼上市的才剛剛超過(guò)200家。面對(duì)過(guò)高的上市門檻，很多民營(yíng)企業(yè)主動(dòng)將股票市場(chǎng)排除在自己的融資渠道之外。
三、融資渠道狹窄，債券的發(fā)行和銀行借貸面臨困難
目前銀行貸款以及信用社等金融機(jī)構(gòu)貸款仍是我省民營(yíng)科技企業(yè)獲得長(zhǎng)期發(fā)展主要的間接性外源融資渠道。據(jù)2000年中國(guó)第四次私營(yíng)企業(yè)抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在向銀行借款時(shí)，有63.3％的企業(yè)感到困難和很困難；時(shí)難時(shí)易的占22.1％；比較容易貸到款的只占14.6％，并且民營(yíng)企業(yè)貸款難問(wèn)題一直以來(lái)都制約著我省民營(yíng)科技型企業(yè)的發(fā)展。外源融資渠道不通暢，導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)高度依賴內(nèi)源融資。同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)的外源融資方式以銀行信貸為主，但銀行貸款的支持力度是不夠的。銀行向民營(yíng)企業(yè)發(fā)放貸款余額所占企業(yè)融資結(jié)構(gòu)比重即使從長(zhǎng)期來(lái)看最高也只是在5％左右徘徊。
本文認(rèn)為造成貸款融資困難的原因，主要來(lái)自于商業(yè)銀行對(duì)于所有制、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)成本以及交易費(fèi)用等3方面的考慮。
1．所有制方面
（國(guó)有）商業(yè)銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，雖然作為市場(chǎng)的運(yùn)作主體的非國(guó)有中小企業(yè)信貸質(zhì)量往往優(yōu)于國(guó)有中小企業(yè)，但其在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中卻受到企業(yè)所有制的約束，受到不應(yīng)有的信貸歧視。非國(guó)有中小企業(yè)在獲得貸款比例上不占優(yōu)勢(shì)，民營(yíng)科技企業(yè)貸款比例更是杯水車薪。銀行對(duì)民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)的所有制歧視原因有三：其一，國(guó)家發(fā)展規(guī)劃和對(duì)國(guó)有大中型企業(yè)的政策傾斜；其二，所有制結(jié)構(gòu)決定民營(yíng)科技企業(yè)自身素質(zhì)遭到置疑，“貸了就跑”（loanandrun）的機(jī)會(huì)主義行為使得銀行不愿在創(chuàng)新期投入風(fēng)險(xiǎn)資本；其三，民營(yíng)企業(yè)容易被外資俘虜，成為外資間接約束和影響商業(yè)銀行的工具。
2．業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)成本方面
相對(duì)于大型企業(yè)貸款不僅資金規(guī)模大，而且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，還款比較有保證，收益相對(duì)較高，民營(yíng)科技企業(yè)尤其是在其創(chuàng)業(yè)階段，貸款規(guī)模小，雖然潛在收益可能很大，但是巨大沉沒(méi)成本的存在，增加了銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于我國(guó)利率受到嚴(yán)格管制，小規(guī)模信貸造成的成本差異又無(wú)法通過(guò)利率差的調(diào)整獲得補(bǔ)償，因此從規(guī)模經(jīng)濟(jì)角度決定了民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)獲得商業(yè)銀行的貸款困難重重。
3．交易成本方面
①信息成本、監(jiān)督成本方面。銀行在發(fā)放貸款前需要對(duì)申請(qǐng)貸款的企業(yè)進(jìn)行資信審查，在信息不對(duì)稱的情況下，銀行對(duì)于企業(yè)信息的可獲得性方面存在劣勢(shì)，保證獲得準(zhǔn)確和全面的信息的成本相當(dāng)大。同時(shí)，“逆向選擇”也使銀行最終放貸質(zhì)量無(wú)法達(dá)到最優(yōu)水平。此外，發(fā)放貸款后銀行要對(duì)所貸放的資金運(yùn)用情況進(jìn)行監(jiān)督，并且對(duì)企業(yè)的重大決策進(jìn)行干預(yù)，以確保貸款本息的回收。然而企業(yè)獲得貸款后的“道德風(fēng)險(xiǎn)”的存在也使得銀行在獲取信息方面處于嚴(yán)重劣勢(shì)，在未上市公司信息披露制度受約束的情況下，銀行幾乎喪失了對(duì)民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)貸款的有效監(jiān)督權(quán)。
②違約（破產(chǎn)）成本方面。相對(duì)于具有國(guó)家財(cái)政支持的國(guó)有企業(yè)以及有大量可抵押固定資產(chǎn)的大中型企業(yè)來(lái)說(shuō)，民營(yíng)創(chuàng)新企業(yè)沒(méi)有良好的可抵押資產(chǎn)作為擔(dān)保。根據(jù)工商銀行公布的2002年上半年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，廣東地區(qū)的各項(xiàng)存款余額為4086.40億元，而各項(xiàng)貸款的余額為2763.24億元，似乎尚有許多貸款空間。但是，我國(guó)《銀行法》規(guī)定，在貸款是如不能提供足夠的抵押、質(zhì)押或擔(dān)保是不行的。而在進(jìn)行低壓借貸是，銀行所承認(rèn)的抵押品只有土地、房產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)。而對(duì)于民營(yíng)科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，自身的資產(chǎn)主要是知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)，難以提供銀行認(rèn)可的貸款擔(dān)保。這就意味著民營(yíng)科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)一旦失敗，銀行將承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)投資的全部風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的信用擔(dān)保體制不完善，并且在專利和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不完備的前提下，對(duì)于專利以及研發(fā)技術(shù)，銀行亦無(wú)法通過(guò)剩余要求權(quán)來(lái)回收投資成本。
四、民間借貸市場(chǎng)的補(bǔ)充功能受到限制
與正規(guī)的金融市場(chǎng)融資相比，民間融資是民營(yíng)科技企業(yè)更有效的資金來(lái)源：一是融資成本低，雖然民間借款的利息一般比商業(yè)銀行高，但是由于民間金融市場(chǎng)的貸款企業(yè)與借款人信息相對(duì)對(duì)稱，例如對(duì)貸款企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，貸款人的信用情況，收入狀況以及還款能力等等都較銀行信貸有更充分了解，減少了信用評(píng)估、抵押資產(chǎn)等的交易成本。二是融資效率高，在正規(guī)的金融市場(chǎng)上，申請(qǐng)、審批等手續(xù)繁瑣，商業(yè)銀行從規(guī)模經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)往往不愿意從事對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)的小額貸款。而在民間金融市場(chǎng)上，由于信息對(duì)稱，貸款決策的速度快，效率高，及時(shí)地滿足該類民營(yíng)企業(yè)的資金需要。三是交易方式靈活，民營(yíng)科技型企業(yè)，特別是處于創(chuàng)新階段的民營(yíng)科技企業(yè)的融資要求具有急需、高頻、小額的特點(diǎn)，民間融資就其貸款方式、期限與利率方面，都可以通過(guò)借貸雙方協(xié)商，靈活快捷地解決企業(yè)的融資要求。因此這種與正規(guī)金融市場(chǎng)并存民間金融市場(chǎng)，由于正規(guī)金融市場(chǎng)的封閉與僵化，民間金融實(shí)際上為民營(yíng)企業(yè)、尤其是中小企業(yè)提供了一種替代性的融資渠道。然而，結(jié)合民營(yíng)科技型企業(yè)的特殊情況，新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)較制造業(yè)等一般民營(yíng)中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，除了具有市場(chǎng)需求和市場(chǎng)收益的不確定性之外，技術(shù)和產(chǎn)品的不確定性帶來(lái)了更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。加之產(chǎn)權(quán)制度的不規(guī)范，以及投資過(guò)程中由于信息不對(duì)稱和契約不完備，共同導(dǎo)致民營(yíng)科技型創(chuàng)新企業(yè)無(wú)法通過(guò)讓渡一定的剩余索取權(quán)控制權(quán)獲得融資，投資者在投資項(xiàng)目失敗時(shí)無(wú)法順利通過(guò)剩余索取權(quán)挽回投資。超級(jí)秘書(shū)網(wǎng)
五、缺少與民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展相匹配的中小金融機(jī)構(gòu)
中小金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量不足，以及本身的發(fā)展面臨著一些困難和問(wèn)題，對(duì)中小型民營(yíng)科技企業(yè)的金融支持也顯得力度不夠。另外，中小金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范制度不健全，同樣面臨著信息不對(duì)稱導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的信用評(píng)估較低的問(wèn)題。同時(shí)，新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)的不確定性較大和契約的不完備也導(dǎo)致中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)者評(píng)估偏低。此外，中小金融機(jī)構(gòu)本身未能建立和維護(hù)良好的商業(yè)信譽(yù)，阻礙了中小金融機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展，減弱了中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)的資金支持力度。
綜上，現(xiàn)有民營(yíng)科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初時(shí)，面臨著融資手段單一，資金來(lái)源渠道狹窄等方面的問(wèn)題。同時(shí)，由于廣東作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前沿地帶，其民營(yíng)科技創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)本身的不確定性以及金融市場(chǎng)的信息不對(duì)稱和契約不完備帶來(lái)的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)于民營(yíng)科技創(chuàng)新企業(yè)的評(píng)估偏低，導(dǎo)致廣東省的民營(yíng)企業(yè)家更多地還是依賴于個(gè)人和家族的融資，在發(fā)展過(guò)程中則更多靠企業(yè)留存收益和折舊等內(nèi)源性融資。1999年國(guó)際金融公司（世界銀行集團(tuán)中支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的分支機(jī)構(gòu)）對(duì)北京、溫州、順德和成都的民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行的調(diào)查顯示，80％的民營(yíng)企業(yè)認(rèn)為缺乏融資渠道成為其發(fā)展的嚴(yán)重制約，90％以上的初始資本來(lái)源于主要所有者、合伙發(fā)展人及其家庭。在企業(yè)創(chuàng)業(yè)后的后續(xù)發(fā)展投資中，62％的資金來(lái)源于主要所有者或其留存收益。因此，如何安排廣東民營(yíng)科技企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，向投資者傳遞科技企業(yè)發(fā)展前景的有效信息，以及如何通過(guò)對(duì)融資契約的設(shè)計(jì)，在企業(yè)家獲得效用最大化的同時(shí)吸引更多外部投資者的投資參與，成為本文開(kāi)拓廣東省民營(yíng)科技企業(yè)融資渠道，多元化融資方式的有效途徑。
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1.推動(dòng)江蘇省民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展的主要工作
①?gòu)?qiáng)化企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新主體地位，支持民營(yíng)科技企業(yè)加快發(fā)展。2012年，省科技廳啟動(dòng)實(shí)施“科技企業(yè)培育百千萬(wàn)工程”，強(qiáng)化民營(yíng)科技企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新主體地位，打造以創(chuàng)新型領(lǐng)軍企業(yè)、科技上市企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)和民營(yíng)科技企業(yè)為骨干的創(chuàng)新梯隊(duì)，并配套出臺(tái)了《民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展實(shí)施方案》。通過(guò)方案的實(shí)施，建立以基層科技部門為主、省市民營(yíng)科技企業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)、中介機(jī)構(gòu)和行業(yè)協(xié)會(huì)積極參與的民營(yíng)科技企業(yè)培育工作體系，力爭(zhēng)到2015年，江蘇省民營(yíng)科技企業(yè)突破10萬(wàn)家。②強(qiáng)化宣傳引導(dǎo)，營(yíng)造民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展良好氛圍。為進(jìn)一步營(yíng)造江蘇省民營(yíng)科技企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的良好氛圍，在省科技廳指導(dǎo)下，省民營(yíng)科技企業(yè)協(xié)會(huì)圍繞江蘇省優(yōu)先發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，選取一批創(chuàng)新能力強(qiáng)、成長(zhǎng)性好的行業(yè)龍頭骨干企業(yè)，開(kāi)展了百?gòu)?qiáng)民營(yíng)科技企業(yè)評(píng)選表彰活動(dòng)。最終，省民營(yíng)科技企業(yè)協(xié)會(huì)從13個(gè)省轄市科技主管部門推薦申報(bào)的244家企業(yè)中，擇優(yōu)選取了100家作為第二屆江蘇省百?gòu)?qiáng)民營(yíng)科技企業(yè)。③強(qiáng)化科技創(chuàng)新載體建設(shè)，為民營(yíng)科技企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造條件。江蘇省各級(jí)科技主管部門把加快科技創(chuàng)新載體建設(shè)作為推動(dòng)、扶持江蘇省民營(yíng)科技企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。截止2012年底，江蘇省已擁有各類科技企業(yè)孵化器431家，其中國(guó)家級(jí)高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心77家；國(guó)家級(jí)大學(xué)科技園11家；國(guó)家級(jí)軟件園7家。孵化總面積達(dá)2150萬(wàn)平方米，江蘇省孵化器總數(shù)、省級(jí)和國(guó)家級(jí)孵化器數(shù)量、孵化器場(chǎng)地面積等多項(xiàng)指標(biāo)均連續(xù)數(shù)年居全國(guó)第一。④強(qiáng)化科技和金融結(jié)合，破解民營(yíng)科技企業(yè)融資難題。2012年，省政府出臺(tái)《關(guān)于加快促進(jìn)科技和金融結(jié)合的意見(jiàn)》，省科技廳啟動(dòng)實(shí)施促進(jìn)科技和金融結(jié)合行動(dòng)計(jì)劃，積極運(yùn)用多種金融手段，不斷拓展民營(yíng)科技企業(yè)融資渠道。按照積極穩(wěn)妥、有序推進(jìn)的原則，在全國(guó)率先開(kāi)展“投貸結(jié)合”新模式的科技小額貸款公司試點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了省轄市和省級(jí)以上高新區(qū)兩個(gè)“全覆蓋”。
2.進(jìn)一步推動(dòng)江蘇省民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展的主要措施
①進(jìn)一步完善促進(jìn)民營(yíng)科技企業(yè)管理體系。進(jìn)一步強(qiáng)化由地方科技部門牽頭，所在地民營(yíng)科技企業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)日常管理的民營(yíng)科技企業(yè)工作體制。將省民營(yíng)科技企業(yè)的資質(zhì)確認(rèn)工作下沉，由各省轄市民營(yíng)科技企業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)本區(qū)域內(nèi)的資質(zhì)審核工作，報(bào)省民營(yíng)科技企業(yè)協(xié)會(huì)備案，強(qiáng)化地方協(xié)會(huì)的工作手段。②進(jìn)一步加大民營(yíng)科技企業(yè)培育力度。由各省轄市科技主管部門牽頭，充分發(fā)揮民營(yíng)科技企業(yè)協(xié)會(huì)作用，整合行業(yè)協(xié)會(huì)和中介機(jī)構(gòu)等各類社會(huì)服務(wù)資源，建立覆蓋江蘇省的民營(yíng)科技企業(yè)培育體系，為企業(yè)提供政策宣傳培訓(xùn)、產(chǎn)學(xué)研合作、中介咨詢、投融資等服務(wù)。③進(jìn)一步提升民營(yíng)科技企業(yè)創(chuàng)新能力。大力推進(jìn)民營(yíng)科技企業(yè)研發(fā)機(jī)構(gòu)建設(shè)，堅(jiān)持以國(guó)家級(jí)為龍頭、省級(jí)為重點(diǎn)、市級(jí)為基礎(chǔ)，力爭(zhēng)明年率先實(shí)現(xiàn)規(guī)模以上高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)機(jī)構(gòu)全覆蓋，大中型工業(yè)企業(yè)研發(fā)機(jī)構(gòu)建有率提高到85%以上。④進(jìn)一步加強(qiáng)民營(yíng)科技企業(yè)創(chuàng)新人才隊(duì)伍建設(shè)。進(jìn)一步加強(qiáng)高層次創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新人才引進(jìn)計(jì)劃、科技創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)建設(shè)計(jì)劃、企業(yè)博士集聚計(jì)劃等人才計(jì)劃對(duì)民營(yíng)科技企業(yè)的支持，實(shí)行科技計(jì)劃和人才計(jì)劃聯(lián)動(dòng)配套，加快載體、項(xiàng)目、金融和服務(wù)的“四位一體”聯(lián)動(dòng)。
作者：張瑋單位：江蘇省高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心
關(guān)鍵詞：民營(yíng)科技企業(yè)；產(chǎn)權(quán)明晰；風(fēng)險(xiǎn)投貪；融資
中圖分類號(hào)：F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2008）09-0046-01
1 我國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀
從改革開(kāi)放初至今，經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，我國(guó)的民營(yíng)科技企業(yè)在各方面都得到了發(fā)展。截止到2007年，我國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)已超過(guò)15萬(wàn)家，從業(yè)人員約1300多萬(wàn)人，經(jīng)濟(jì)規(guī)模已接近8萬(wàn)億元，繳納的稅金約占全國(guó)稅收的十分之一、全國(guó)工業(yè)企業(yè)繳納稅金的四分之一，工業(yè)增加值約占全國(guó)工業(yè)增加值的五分之一。
我國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)自改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)歷了巨大的社會(huì)變革，這中間涌現(xiàn)了諸如聯(lián)想、方正、華為、遠(yuǎn)大和東軟等一批著名企業(yè)，然而也有一些曾風(fēng)行一時(shí)的企業(yè)，如巨人、京海、科海等己被淘汰。據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，民營(yíng)科技企業(yè)的倒閉率約占20%,在市場(chǎng)逐漸成熟和規(guī)范的過(guò)程中，其生命臨界為三年。
2 我國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)存在的問(wèn)題
2.1 產(chǎn)權(quán)明晰問(wèn)題
自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的民營(yíng)科技企業(yè)取得了長(zhǎng)足發(fā)展，然而在其向深層次發(fā)展過(guò)程中，產(chǎn)權(quán)不清問(wèn)題一直是限制我國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”，由于產(chǎn)權(quán)不清問(wèn)題產(chǎn)生的種種弊病日益顯現(xiàn)。例如，小霸王企業(yè)倒閉的一個(gè)重要原因就是由于母公司任意抽調(diào)小霸王的流動(dòng)資金使得企業(yè)捉襟見(jiàn)肘，生產(chǎn)設(shè)備改造、技術(shù)創(chuàng)新都受到了極大的影響，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)由一個(gè)高峰向另一個(gè)高峰躍進(jìn)，從而最終導(dǎo)致了一個(gè)明星企業(yè)的隕落。我國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)由于產(chǎn)權(quán)不清而產(chǎn)生的不利影響主要表現(xiàn)在以下三方面：（1）產(chǎn)權(quán)主體不清晰，不利于企業(yè)的資本積累，因而從根本上動(dòng)搖企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。（2）產(chǎn)權(quán)不清，從根本上影響企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響企業(yè)的管理權(quán)威。（3）產(chǎn)權(quán)不清，由此界定的有關(guān)人員間的權(quán)、責(zé)、利就不明確，易產(chǎn)生“搭便車”的道德風(fēng)險(xiǎn)。
2.2 融資問(wèn)題
融資是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的必要條件。融資困難是我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中普遍遇到的一個(gè)問(wèn)題。傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式主要有商業(yè)銀行貸款、發(fā)行股票債券、企業(yè)合資聯(lián)營(yíng)等等。由于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制加強(qiáng)、對(duì)民營(yíng)企業(yè)的不信任和存有偏見(jiàn)，以及高科技企業(yè)自身的特點(diǎn)之一就是高風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)難以通過(guò)正常的銀行融資渠道獲得大量的貸款。在證券市場(chǎng)上，民營(yíng)科技企業(yè)直接上市有嚴(yán)格的資格審查，對(duì)于創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)來(lái)說(shuō)更是難上加難。而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化成功率低的特征又決定了企業(yè)很難具備企業(yè)合資的可行性。由于缺乏可靠的投融資渠道，使得我國(guó)大批技術(shù)水平高、市場(chǎng)前景好的高科技項(xiàng)目難以實(shí)現(xiàn)商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化。
2.3 其他問(wèn)題
（1）企業(yè)國(guó)民待遇尚需落實(shí)。民營(yíng)科技企業(yè)在土地供給、稅收優(yōu)惠、進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)權(quán)等方面，仍受到不公平待遇。此外，科技服務(wù)體系尚不健全，為民營(yíng)科技企業(yè)服務(wù)的創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心、生產(chǎn)力促進(jìn)中心、科技培訓(xùn)中心等數(shù)量少、功能弱，在一定程度上也制約了民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展。
（2）知識(shí)產(chǎn)權(quán)。國(guó)家近幾年雖然也加強(qiáng)了在這方面的法律保護(hù)，有了著作權(quán)法、商標(biāo)法、專利法、反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法、軟件管理?xiàng)l例等法律法規(guī)，但法律力度還不夠，尚未形成尊重他人知識(shí)產(chǎn)權(quán)的風(fēng)氣。
（3）創(chuàng)新問(wèn)題。由于缺乏核心技術(shù)與品牌，中國(guó)制造的產(chǎn)品很多長(zhǎng)期處于獲利鏈的最低端。盡管民營(yíng)科技企業(yè)已經(jīng)無(wú)可爭(zhēng)議地成為我國(guó)自主創(chuàng)新的一支生力軍，但是在創(chuàng)新發(fā)展中還存在很多問(wèn)題，如技術(shù)積累不足導(dǎo)致的創(chuàng)新后勁不足、對(duì)技術(shù)創(chuàng)新缺乏有效的管理，自主創(chuàng)新還沒(méi)有成為所有企業(yè)自覺(jué)的意識(shí)和普遍的行為等。
3 促進(jìn)我國(guó)民營(yíng)科技企業(yè)健康發(fā)展的建議
3.1 明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)
雖然至今還沒(méi)有哪一種產(chǎn)權(quán)制度是盡善盡美的，但是產(chǎn)權(quán)明晰滿足了一個(gè)企業(yè)之所以成為企業(yè)的起碼制度要求。從根本上說(shuō)，清晰私人資本的產(chǎn)權(quán)，首先是民營(yíng)資本自身的權(quán)利，因而應(yīng)尊重民營(yíng)資本自身的選擇，不能有任何直接的外來(lái)干預(yù)，更不能存在否定民營(yíng)資本自身選擇權(quán)的各種強(qiáng)制。因?yàn)槊駹I(yíng)資本最清楚重新界定產(chǎn)權(quán)對(duì)企業(yè)發(fā)展究竟有效、無(wú)效，最清楚重新界定產(chǎn)權(quán)所需要支付的代價(jià)究竟有名高。對(duì)于這種有效性和成本，別人是難以體察的。
3.2 完善我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，深化金融改革
風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的出現(xiàn)可以大大滿足企業(yè)的資金需求，為其提供資金支持和分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。高科技企業(yè)的特點(diǎn)是高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，而風(fēng)險(xiǎn)投資追求的目標(biāo)是，高新技術(shù)商品化、產(chǎn)業(yè)化后所能夠獲取的高資本收益。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)恰恰滿足了高科技企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中對(duì)資金的需求，二者在投融資的動(dòng)機(jī)上具有驚人的契合性。風(fēng)險(xiǎn)投資的魅力就在于其是一種特殊的金融創(chuàng)新，它不僅是一種投資，同時(shí)也是一種融資。并且，投資和融資的工具都是以權(quán)益形式存在的，即作為金融中介的風(fēng)險(xiǎn)投資公司或風(fēng)險(xiǎn)投資基金，首先從投資人那里籌集一筆以權(quán)益形式存在的資金，然后又以掌握部分股權(quán)的形式對(duì)一些具有成長(zhǎng)性的企業(yè)進(jìn)行投資，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過(guò)運(yùn)營(yíng)、管理獲得成功后，風(fēng)險(xiǎn)投資家再安排其股份從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出。樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)和建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制是科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)轉(zhuǎn)化必不可少的條件。
3.3 其他問(wèn)題的對(duì)策
（1）在民營(yíng)科技企業(yè)進(jìn)一步貫徹落實(shí)國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新的土地供給、稅收優(yōu)惠、進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)權(quán)等方面的政策。建立民營(yíng)科技企業(yè)社會(huì)服務(wù)體系，為民營(yíng)科技企業(yè)提供完善的社會(huì)化服務(wù)。在鼓勵(lì)發(fā)展會(huì)計(jì)、審計(jì)、法律、信息咨詢、市場(chǎng)營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)等各類中介機(jī)構(gòu)的同時(shí)，積極設(shè)立技術(shù)市場(chǎng)，大力加強(qiáng)經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍、科技情報(bào)研究所、科技培訓(xùn)中心等建設(shè)，努力提高為民營(yíng)科技企業(yè)服務(wù)的能力和水平。
（2）加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度。加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)首先可以有效的促進(jìn)新的創(chuàng)造發(fā)明，鼓勵(lì)更多的資源用于科技的研究與開(kāi)發(fā)；其次，可以促進(jìn)新技術(shù)的應(yīng)用于推廣，促使更多的發(fā)明被公開(kāi)，從整體上促進(jìn)科技進(jìn)步。
（3）創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展不竭的動(dòng)力。技術(shù)創(chuàng)新離不開(kāi)制度機(jī)制創(chuàng)新。如在對(duì)新技術(shù)新產(chǎn)品的識(shí)別上，既注重國(guó)家關(guān)于產(chǎn)業(yè)與技術(shù)政策的導(dǎo)向，更注重技術(shù)與產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求及前景；在對(duì)人才的選拔上，既注重科技人員的學(xué)歷、經(jīng)驗(yàn)和成就，更注重其思想、創(chuàng)意、潛力，能夠不拘一格降人才。進(jìn)入新時(shí)期，民營(yíng)科技企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步完善創(chuàng)新機(jī)制，摒棄“一次創(chuàng)業(yè)”時(shí)只重簡(jiǎn)單的量而忽視質(zhì)的粗放外延式企業(yè)發(fā)展模式，轉(zhuǎn)向重視技術(shù)創(chuàng)新、加強(qiáng)研發(fā)體系建設(shè)的內(nèi)生式企業(yè)發(fā)展模式。
總之，民營(yíng)科技企業(yè)作為促進(jìn)我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的一支重要力量，政府要從外部創(chuàng)造良好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境。此外，民營(yíng)科技企業(yè)自身也要加強(qiáng)治理，在發(fā)展方向、運(yùn)作機(jī)制以及思維方式、管理模式、經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、誠(chéng)實(shí)信用等方面，克服自身存在的缺陷，苦練企業(yè)“內(nèi)功”。
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關(guān)鍵詞：成長(zhǎng)性；民營(yíng)科技企業(yè)；系統(tǒng)化集群管理
中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
成長(zhǎng)性企業(yè)，特別是高成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)是培育區(qū)域強(qiáng)勢(shì)企業(yè)群的微觀基礎(chǔ)，也是推動(dòng)河南省工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要力量。政府在可調(diào)控資源有限的情況下，對(duì)民營(yíng)企業(yè)的扶植應(yīng)著眼未來(lái)，使成長(zhǎng)性科技民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展符合全省的整體發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)在較長(zhǎng)時(shí)間提高政策資源的利用效率，保證政策資源綜合平衡利用，實(shí)現(xiàn)河南經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，同時(shí)提升經(jīng)濟(jì)實(shí)力并形成長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
一、河南省成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)系統(tǒng)化集群管理發(fā)展戰(zhàn)略
（一）河南省成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)系統(tǒng)構(gòu)建。河南省成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)系統(tǒng)的能動(dòng)主體包括兩個(gè)：政府和成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)。系統(tǒng)邊界是河南省政府通過(guò)政策與權(quán)力對(duì)成長(zhǎng)性民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)生可控影響，不可控影響歸屬于系統(tǒng)外因素。由此，通過(guò)政府對(duì)成長(zhǎng)性民營(yíng)企業(yè)提供公平的市場(chǎng)環(huán)境，有效的激勵(lì)與引導(dǎo)機(jī)制，促使成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)在這關(guān)鍵時(shí)期實(shí)現(xiàn)快速高效的成長(zhǎng)，最終從規(guī)模上和競(jìng)爭(zhēng)力上都上升到新的水平，并在將來(lái)不斷發(fā)展，提升河南經(jīng)濟(jì)水平。
（二）河南省成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)系統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)分析。在河南省成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)系統(tǒng)中，民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展是系統(tǒng)發(fā)展的核心因素。民營(yíng)科技園區(qū)是發(fā)展的一個(gè)主要載體，民營(yíng)科技園區(qū)的建設(shè)與發(fā)展聚集大量的民營(yíng)新科技企業(yè)。一方面為民營(yíng)科技企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中遇到的共同資源約束、政府效率約束提供更好的解決途徑；另一方面為民營(yíng)企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟構(gòu)建與利用、企業(yè)集群效應(yīng)體現(xiàn)提供寬松環(huán)境。政府各職能部門是系統(tǒng)內(nèi)部環(huán)境的主要構(gòu)造者，民營(yíng)科技園區(qū)的建設(shè)需要政府的介入，當(dāng)前各類協(xié)會(huì)等需要政府提供支持與扶植。
河南成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)將利用科技園區(qū)這種緊密的企業(yè)聯(lián)系方式，解決其快速發(fā)展中供應(yīng)、生產(chǎn)、技術(shù)創(chuàng)新、營(yíng)銷及后期戰(zhàn)略管理等諸多問(wèn)題。政府也正是利用園區(qū)這特殊的載體，為成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)快速發(fā)展需要的高效服務(wù)提供保證。戰(zhàn)略聯(lián)盟這種企業(yè)間半緊密、半松散的組織機(jī)構(gòu)為成長(zhǎng)性民營(yíng)企業(yè)跳出各種發(fā)展瓶頸、提升層次提供各種資源整合途徑。各類協(xié)會(huì)、高等院校和科研機(jī)構(gòu)是成長(zhǎng)性民營(yíng)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中信息與技術(shù)的主要支撐力量。以上系統(tǒng)要素統(tǒng)一于民營(yíng)科技企業(yè)園區(qū)這一特殊載體，成為河南成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)發(fā)展成高新技術(shù)企業(yè)，進(jìn)入全球市場(chǎng)的保駕護(hù)航的最好隊(duì)伍。
二、河南省成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略
（一）河南省成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)未來(lái)戰(zhàn)略管理重點(diǎn)和途徑
1、戰(zhàn)略管理重點(diǎn)。戰(zhàn)略管理首先要解決的是怎樣利用省內(nèi)產(chǎn)業(yè)集群的優(yōu)勢(shì)，發(fā)展集約生產(chǎn)，確定其在產(chǎn)業(yè)鏈條中的地位及未來(lái)的發(fā)展目標(biāo)；其次，對(duì)組織變革過(guò)程中尤其要注重自主創(chuàng)新能力的建設(shè)，合理的科研組織機(jī)構(gòu)，是保證其由單向技術(shù)創(chuàng)新向綜合集成創(chuàng)新轉(zhuǎn)變形成自己技術(shù)核心的關(guān)鍵部門；再次，組織變革過(guò)程中要以開(kāi)放的組織建設(shè)為主，我省民營(yíng)科技企業(yè)未來(lái)的發(fā)展資金問(wèn)題是企業(yè)發(fā)展的瓶頸之一，多渠道的融資并不能夠完全緩解資金不足的劣勢(shì)，而戰(zhàn)略聯(lián)盟將能夠提供解決方法，同時(shí)更能利用產(chǎn)業(yè)集群與河南省民營(yíng)科技企業(yè)政策所帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)；最后，人力資源管理將成為關(guān)鍵，河南每年都有大量的人才外流，將會(huì)給企業(yè)未來(lái)的發(fā)展造成致命的危害。
2、戰(zhàn)略管理途徑。從戰(zhàn)略制定上，河南省成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)未來(lái)戰(zhàn)略管理，要立足于河南這一區(qū)域特有的資源與企業(yè)自身當(dāng)前的“SWOT”分析基礎(chǔ)之上。通過(guò)對(duì)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)資源進(jìn)行整合，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力，明確企業(yè)的遠(yuǎn)景與企業(yè)目標(biāo)；通過(guò)組織的不斷變革，塑造特色企業(yè)文化，形成企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
在戰(zhàn)略執(zhí)行上，企業(yè)要利用最新的戰(zhàn)略管理理論，通過(guò)企業(yè)的不斷學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)，優(yōu)化企業(yè)的內(nèi)部流程，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，提高客戶滿意度，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。
（二）“新競(jìng)爭(zhēng)”條件下河南省成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)的成長(zhǎng)模式對(duì)策。近年來(lái)，河南很多民營(yíng)科技企業(yè)依靠的“成本洼地”優(yōu)勢(shì)、薄利多銷優(yōu)勢(shì)成為暢銷全球的競(jìng)爭(zhēng)法寶，價(jià)格優(yōu)勢(shì)策略而非價(jià)值創(chuàng)造策略，是河南企業(yè)最近幾年贏得國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的核心策略。然而，自從2006年年底以來(lái)，綜合生產(chǎn)成本不斷上升，單一的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)手段將逐漸被核心盈利模式所替代。企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈升級(jí)時(shí)將不可避免地依靠其不同的資源稟賦、專屬資產(chǎn)或比較優(yōu)勢(shì)、特殊技能等，來(lái)獲得差異化競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略定位。產(chǎn)品同質(zhì)化的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)條件不復(fù)存在，產(chǎn)品價(jià)值定位終將替代原先成本定價(jià)。
未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)的決策者要想通過(guò)了解全球價(jià)值鏈的四種升級(jí)路徑――工藝流程升級(jí)、產(chǎn)品升級(jí)、功能升級(jí)、價(jià)值鏈條升級(jí)，抓住時(shí)機(jī)順利完成產(chǎn)業(yè)升級(jí)并不是一件容易的事。從施振榮的微笑曲線中不難發(fā)現(xiàn)，無(wú)論如何移動(dòng)，企業(yè)都需要投入大量的資源且需要持久的積累與沉淀才能形成相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。不僅如此，在全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)下，跨國(guó)巨頭和國(guó)外金融資本早已對(duì)各產(chǎn)業(yè)資本虎視眈眈，留給企業(yè)“自由生長(zhǎng)”的時(shí)間與空間早已不多。因此，在有限的資源條件下，創(chuàng)新開(kāi)辟既有可操作性，又有長(zhǎng)短期目標(biāo)兼容價(jià)值的產(chǎn)業(yè)升級(jí)路徑，成為河南省成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)未來(lái)發(fā)展過(guò)程中取得快速發(fā)展的關(guān)鍵步驟。
（三）河南省成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)的職能戰(zhàn)略。河南省成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)系統(tǒng)為河南成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)的發(fā)展提供了有利的環(huán)境。但民營(yíng)科技企業(yè)自身要想真正利用系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，避免不利因素，還需制定正確的戰(zhàn)略并使戰(zhàn)略得到有效執(zhí)行，才能最終為河南的發(fā)展做出貢獻(xiàn)，為企業(yè)自身成為全國(guó)乃至全球領(lǐng)先者提供保證。
1、技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略。成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)在當(dāng)前的發(fā)展中，在利用不同的產(chǎn)品與服務(wù)策略，擴(kuò)大市場(chǎng)提升企業(yè)形象的同時(shí)，在新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略確定自主創(chuàng)新的目標(biāo)，走由吸收引進(jìn)創(chuàng)新到集成創(chuàng)新再到自主創(chuàng)新的道路，或通過(guò)與高等院校和科研機(jī)構(gòu)合作利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)政策，通過(guò)自主創(chuàng)新占領(lǐng)高端市場(chǎng)。
2、市場(chǎng)戰(zhàn)略。當(dāng)前，河南的快速發(fā)展使得河南市場(chǎng)供應(yīng)與需求都比較大，而成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)正是利用了這一特點(diǎn)才得到快速發(fā)展。在未來(lái)，成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)必須面對(duì)河南區(qū)域之間競(jìng)爭(zhēng)的壓力，采取有效戰(zhàn)略對(duì)策而對(duì)河南經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行分析。
3、組織戰(zhàn)略。隨著河南經(jīng)濟(jì)大省地位的確立，出于競(jìng)爭(zhēng)的需要，河南需要更多的大企業(yè)、大集團(tuán)來(lái)支持未來(lái)的發(fā)展，取得管理優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)適應(yīng)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)需要。當(dāng)前在競(jìng)爭(zhēng)中表現(xiàn)出色的成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)將更容易獲得區(qū)域政府的支持，通過(guò)并購(gòu)等手段代替發(fā)展過(guò)程中效率相對(duì)較低、競(jìng)爭(zhēng)能力較弱的企業(yè)。
4、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)融資問(wèn)題是一個(gè)普遍性的問(wèn)題，雖然河南省為民營(yíng)科技企業(yè)提供了更多的融資渠道和融資方式，但仍然有很多企業(yè)因?yàn)椴荒軌蛉〉每焖侔l(fā)展所需的資金而被其他企業(yè)所并購(gòu)。企業(yè)要想更好的獲得資金，不僅要規(guī)范財(cái)務(wù)管理內(nèi)容，而且還要有很好吸引力的項(xiàng)目。
企業(yè)未來(lái)戰(zhàn)略管理對(duì)策的制定與執(zhí)行還必須進(jìn)行統(tǒng)一的計(jì)劃與管理。河南省成長(zhǎng)性民營(yíng)企業(yè)未來(lái)戰(zhàn)略應(yīng)統(tǒng)一于競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略之下，以更好地應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，利用核心戰(zhàn)略來(lái)規(guī)劃企業(yè)未來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力，結(jié)合企業(yè)特有的有形資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)來(lái)培育企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并將這種培育方法歸納到邊界戰(zhàn)略管理中以區(qū)別企業(yè)核心戰(zhàn)略管理。
三、河南省成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)核心戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)培育對(duì)策
成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)要想在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中保持快速增長(zhǎng)或不被淘汰，必須在總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、差異化戰(zhàn)略、專一化戰(zhàn)略中做出選擇，根據(jù)當(dāng)前的企業(yè)產(chǎn)業(yè)狀況和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)制定核心戰(zhàn)略，集中于一個(gè)方面，當(dāng)企業(yè)達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，才有能力進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整進(jìn)行下一層次的競(jìng)爭(zhēng)。目前，河南省成長(zhǎng)性民營(yíng)企業(yè)中要采取這種戰(zhàn)略，首先應(yīng)該比較區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者與自身相比的管理優(yōu)勢(shì)與差距，然后同國(guó)內(nèi)及國(guó)際上相比，并密切關(guān)注行業(yè)內(nèi)各企業(yè)的戰(zhàn)略動(dòng)向，進(jìn)行管理創(chuàng)新，確保此戰(zhàn)略的可行性和未來(lái)的成功。
河南省成長(zhǎng)性民營(yíng)科技企業(yè)中大多由專一化戰(zhàn)略起步，而后進(jìn)行產(chǎn)品同心多元化，這樣做的主要原因是因?yàn)閯傞_(kāi)始的低成本和最終產(chǎn)品的高利潤(rùn)，并由此使很多企業(yè)走上了錯(cuò)誤的戰(zhàn)略道路。因此，河南省成長(zhǎng)性民營(yíng)企業(yè)必須跳出這一錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，重新找回以前的戰(zhàn)略，在管理上做出努力，通過(guò)國(guó)際化市場(chǎng)戰(zhàn)略成就企業(yè)未來(lái)。
河南省成長(zhǎng)性民營(yíng)企業(yè)要做的就是戰(zhàn)略的執(zhí)行問(wèn)題，不論采取哪種戰(zhàn)略作為核心戰(zhàn)略，在戰(zhàn)略管理中首先要了解客戶需求，確定企業(yè)能夠提供給客戶的價(jià)值，找到流程改進(jìn)方法，并通過(guò)企業(yè)的學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)不斷提升自己的戰(zhàn)略管理能力，才能最終取得戰(zhàn)略上的成功。
（作者單位：中原工學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）
主要參考文獻(xiàn)：
